本报告导读：

    公司当前处于业务扩张期，债权资本扩张和产业基金布局带来公司短期利润率承压。

    但是公司是长三角地区优质园区运营主体，带来收入端依然保持稳健增长。

    投资要点：

    维持“增持” 评级，维持目标价14.15 元。公司是长三角地区优质园区运营主体，享有稳定现金流。维持预计公司2022~2024 年营收增速分别为20%、17%和15%，维持预计2022~2024 年业绩增速分别为17%、14%和12%，维持预计2022~2024 年EPS 分别为1.18、1.35 和1.52 元。维持目标价14.15 元，现价对应2022 年EPS 为6.8x。

    公司营收稳健增长，利润率下行。2022 年第三季度，公司实现营业收入6.5 亿元，归母净利润1.9 亿元，分别同比增长21.6%和下降2.9%。2022 年前三季度，公司累计实现营业收入30.8 亿元，归母净利润10.3 亿元，分别同比增长18.3%和下降7.2%。公司营业收入增长而净利润下降主要是因为财务费用的提升，投资收益和公允价值变动收益的下降。

    公司业绩符合预期，负债扩张和投资产业基金，短期带来利润率下行。公司在2022 年开始有息负债扩张，带来公司财务费用提升，截止2022 年三季度末，公司有息负债合计约84.0 亿元，较年初增长27.9%。2022 年前三季度，公司资产负债率和净负债率分别为45.6%和27.9%，公司负债率较低，具备较大加杠杆空间支撑公司业务扩张。

    公司当前处于园区业务扩张期，长三角制造业集聚利好公司轻资产外拓。资产荒下，长三角产业园区迎来机遇期，公司为核心受益标的。

    当前资产荒加剧，而长三角制造业聚集趋势愈发明显，利好公司扩张。

    风险提示：需求快速走弱、疫情冲击下园区出租率下降。