事件

    中新集团(601512)发布2022 年中报，主要内容如下：

    2022 年上半年公司实现营业收入24.23 亿元，同比增长17.44%，归母净利润8.42 亿元，同比下降8.15%，EPS 0.56 元。其中第二季度单季实现营业收入9.32 亿元，同比增长39.05%，归母净利润2.46 亿元，同比下降5.59%，EPS 0.16 元。

    核心观点

    业绩小幅下降，主要原因为毛利率下降、少数股东损益上升等。

    公司上半年归母净利润同比下降8.15%，业绩下降幅度较小。公司上半年营收增长，但归母净利润下降，主要原因包括：1）公司毛利率有所下滑，上半年毛利率约为59.85%，同比下降6.35 个百分点；2）少数股东损益上升，主要原因是公司持股51%的中新嘉善公司业绩扭亏为盈，导致少数股东损益上升；3）财务费用率上升，主要是因经营所需导致的借贷增加。

    苏州工业园区仍是业务主力，支撑公司稳健发展。公司业务主要服务于8 个产业园区，苏州工业园区目前仍是公司业务主力。苏州工业园区区位优势突出、运行成熟，受疫情影响较小，成为公司服务发展的坚实支撑。2022 年上半年公司为苏州工业园区引进内外资新项目近40 个，其中科技项目23，完成新增注册内外资合计近80 亿元人民币，主要指标受疫情等因素影响有所回落但相对较为稳定。

    产业基金投资继续加码，投资收效持续显现。公司产业基金投资效果体现为两方面，一方面所投基金增值获得投资收益，另一方面通过产业基金投资拉动外部基金来到园区内部投资，起到撬动作用。今年上半年，公司新增认缴外部市场化产业基金近4 亿，外部基金返投园区项目约56 亿元，拉动项目总投资近190 亿；截至今年上半年末，公司累计认缴外部市场化产业基金34 支，认缴金额约30 亿，拉动基金落地规模超500 亿。

    今年7 月首次登陆债券市场，公司债券深受市场青睐。公司此前未发行债券，主要依靠银行贷款进行融资。上半年，公司的公司债券申请获证监会审批通过，注册额度20 亿。7 月12 日，首期10 亿元债券成功发行，发行期限3 年，票面利率2.96%，认购倍率4.29 倍，深 受投资者青睐。募集资金主要用于产业投资板块，既能加大产业投资力度，同时也能丰富公司融资渠道、优化融资成本。

    基础设施公募REITs 有望助推公司未来发展。基础设施公募REITs 试点已经超过一年，公司业务符合REITs 试点要求，且公司在半年报中表示会根据长期发展需要适时启动REITs 等资本运作，优先启用苏州工业园区外的项目，以展示市场化能力。公司发行基础设施公募REITs 的前景值得期待，REITs 作为重要融资工具将助力公司扩大管理规模，实现可循环滚动开发，有利于区域经济和自身发展。

    投资建议

    预计2022-2024 年营业收入为45.22 亿元、53.27 亿元、62.79 亿元，归母净利润为17.42 亿元、20.30 亿元、23.76 亿元，EPS 为1.16元、1.35 元、1.59 元，对应PE 为7.32 倍、6.28 倍、5.37 倍，公司业绩具备良好支撑，基础设施公募REITs 有望助推公司未来发展，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。