事件概述

    　　公司发布2024 年三季度报告。2024 年前三季度，公司实现营业收入49.88 亿元，同比增长35.56%；实现扣非归母净利润3.64 亿元，同比增长162.53%；EPS 0.24 元；2024 年Q3 单季度，公司实现营业收入19.20 亿元，同比增长33.45%，环比增长18.17%；扣非归母净利润0.89亿元，同比下降5.66%，环比下降29.98%。

    　　分析判断:

    　　需求保持旺盛，盈利能力短期承压，海运费与原材料价格出现松动公司轮胎需求保持旺盛，产、销量同比环比均显著增加。2024 年Q3 单季度，公司轮胎产量570.25 万条，同比增加68.56%，环比增加21.74%；轮胎销量551.80 万条，同比增加55.02%，环比增加27.37%。受原材料、海运费价格上涨等多重因素影响，公司Q3 盈利能力承压，2024 年Q3 单季度毛利率15.05%，同比下降0.88pct，环比下降2.32pct；净利率4.87%，同比下降2.13pct，环比下降3.39pct。2024 年第三季度，公司天然胶/合成胶采购价格分别较二季度增长约7.33%/7.10%，炭黑/钢帘线成本有所降低，二者采购价格分别较二季度下降约8.92%/3.26%。据百川盈孚，进入10 月以来，天然橡胶价格出现松动，从月初高点17975 元/吨下降至10 月29日的17342 元/吨，同时海运费也开始回落。海运费、橡胶价格下降减轻公司出口及成本压力，公司盈利能力有望提升。

    　　海外泰国、柬埔寨双基地布局加速完善，产能规模及盈利能力有望再上台阶公司践行“5X 战略计划”，持续推进产业“国际化、智能化、绿色化”升级，海内外布局加速完善。泰国二期项目（1000 万条半钢胎）、国内半钢胎技改项目（600 万条半钢胎）于6 月28 日两地同日投产，国内10 万条非公路胎技改项目已投产。据公司官网信息，柬埔寨二期项目（年产350 万条半钢胎和75 万条全钢胎）于8 月28 日首胎成功下线，预计达产后将实现年均营收17.01 亿元，年均净利润2.31 亿元。据投资者问答，泰国二期、柬埔寨二期预计将于2025 年全面达产，公司海外双基地需求旺盛，伴随在建项目投产及爬坡，公司产能规模再扩大，规模效应有望进一步释放，推动盈利能力再上台阶。

    　　投资建议

    　　公司海外双基地已落成，后续伴随泰国、柬埔寨基地投产放量，公司强大成长力释放在即。维持盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入分别为74.95/101.29/126.14 亿元，归母净利润分别为6.81/9.89/12.91 亿元，EPS 分别为0.43/0.62/0.81 元，对应10 月29 日5.12 元收盘价，PE 分别为12/8/6 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　国际贸易壁垒增加的风险、市场竞争加剧的风险、原材料价格剧烈波动的风险等。