投资要点

    　　公司发布2024 年中报，实现营收30.68 亿元，同比增36.91%；归母净利润2.87 亿元，同比增393.32%；扣非归母净利润2.76 亿元，同比增514.84%。其中24Q2 单季度收入16.25 亿元，同比增36.32%，环比增12.56%；归母净利润1.34 亿元，同比增184.94%，环比降12.48%；扣非归母净利润1.27 亿元，同比增188.87%，环比降15.14%，业绩符合此前预告。

    　　轮胎行业高景气延续，公司销量盈利同比高增24 年以来轮胎行业高景气延续，据海关数据24H1 中国橡胶轮胎累计出口量为451 万吨，同比增长5.3%，同期公司销量808 万条，同比增50.7%，主要得益于柬埔寨基地新产能放量。单季度看，24Q2 轮胎销量433 万条，同比增50.9%，环比增15.6%；Q2 轮胎均价366.3 元/条，同比降10.1%，环比降2.6%，预计系产品结构差异所致。原材料方面，24Q2 公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢帘线采购价格环比分别上涨7.54%、7.06%、0.08%、2.38%。24Q2 公司销售毛利率17.37%，同比增2.88pct，环比降0.68pct；销售净利率8.26%，同比增4.33pct，环比降2.33pct，净利率环比降幅更大，主要系24Q2 信用及资产减值环比增加约3 千万。24H1 公司存货周转率1.41、应收账款周转率2.56，同比均有所增加。

    　　海外双基地发力，加速公司成长

    　　需求旺盛，新产能释放，24H1 公司海外基地净利润同比大幅增加，泰国、柬埔寨净利润分别为3.99 亿元（同比增2.03 亿元）、0.91 亿元（同比增0.91 亿元）。

    　　24H1 公司在建工程15.38 亿元，同比增55%。公司当前海外在建泰国二期、柬埔寨二期，国内半钢胎技改项目、OTR 技改项目也陆续开工。上述2 个海外项目有望为公司带来1350 万条半钢和75 万条全钢产能增量，公司未来海外基地新增产能丰富，国内通过技改有望优化产品结构，改善盈利能力。海内外齐发力，我们认为公司有望迎来业绩高速增长期。

    　　盈利预测与估值

    　　轮胎行业高景气，公司海外产能持续放量，预计公司24-26 年归母净利润为6.52亿元、9.14 亿元、 11.01 亿元，EPS 为0.41、0.58、0.69 元/股，现价对应PE 为10.39、7.41、6.15 倍，维持 “买入”评级。

    　　风险提示

    　　新产能释放不及预期，海运费及原材料价格大幅波动；国际贸易摩擦；汇率波动