事件： 2024 年4 月25 日，公司发布2023 年报&2024 年一季报：（1）2023 年实现营业收入50.64 亿元，yoy+22.91%；实现归母净利润2.16 亿元，yoy+1175.49%；扣非净利润1.96 亿元，yoy+2733.55%。其中（2）2023Q4实现营收13.85 亿元，yoy+63.60%，qoq-3.74%；实现归母净利润0.58 亿元，yoy+1083.23%，qoq-42.57%；扣非净利润0.57 亿元，yoy+419.90%，qoq-39.51%。（3）2024Q1 实现营收14.43 亿元，yoy+37.58%，qoq+4.23%；实现归母净利润1.53 亿元，yoy+1270.57%，qoq+164.65%；扣非净利润1.49亿元，yoy+14374%，qoq+162.50%。

    　　海外项目加速落地，公司产能持续提升。目前泰国基地一期130 万条全钢和600 万条半钢的产能已达满产，二期项目中还有600 万条半钢和50 万条全钢处于建设中，预计2025 年可以贡献增量；柬埔寨基地一期90 条全钢和500 条半钢的产能目前处于产能爬坡阶段，二期项目规划350 万条半钢胎和75 万条全钢胎已经开始建设，预计2025 年可以投产。未来随着公司海外基地产能大幅提升，公司的营业收入和盈利能力将明显增强。

    　　轮胎行业的需求景气度提升，美国的轮胎进口数据超过过去5 年的同期水平。根据美国国际贸易委员会披露的数据，美国轮胎的进口量不断超预期，2024年的1 月和2 月，美国分别进口半钢胎1355.82 万条、1337.04 万条，全钢胎504.27 万条、494.98 万条，进口量均超过了过去五年的同期水平，轮胎需求旺盛，公司业绩有望持续受益于轮胎行业的高景气。

    　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为6.74、10.04、14.70 亿元，EPS 分别为 0.42、0.63 与0.92 元，04 月25 日收盘价对应PE 为14、9 和6 倍。考虑到公司布局的产能进入落地期，同时国产轮胎领先的性价比，公司的业绩将保持增长趋势，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格剧烈波动、海运费大幅上涨、产能建设与投产不及预期、汇率大幅波动等。