投资建议：维 持 工商 银 行 2024-2026 年 净利 润增速预测0.43%/0.66%/1.57%，对应EPS0.98/0.99/1.01 元。维持目标价7 元，对应2024 年0.68 倍PB，维持增持评级。

    　　营收表现基本稳定，净利润增速有一定下滑。2024Q1 营收同比下降3.4%，其他非息收入对营收的贡献作用下降，利息净收入和手续费及佣金净收入降幅收窄。据测算，Q1 净息差同比降幅收窄，环比回升2bp，主要得益于生息资产收益率回升，计息负债成本率基本持平。净利润同比下降2.8%，随着重定价压力下降、存款成本管控效果逐步显现，后续面临业绩增长的压力或将缓解，一季度可能是2024年利润增速的底部。

    　　信贷维持较高增速，存款结构改善。贷款同比增长11.6%，贷款增量主要来自对公，票据规模小幅下降。存款方面，Q1 活期存款较年初增长4.9%，快于定期存款增长，带动活期存款在负债中的比例提升2bp，负债结构有一定优化。Q1 总资产增速快于贷款增速，负债增速快于存款增速，同业资产和同业负债的配置有所增加。

    　　资产质量稳健。相较于2023 年末，Q1 末不良率持平，拨备覆盖率上升2.3pc 至216.3%，拨贷比上升3bp 至2.93%。

    　　风险提示：需求恢复不及预期；零售贷款风险暴露超出预期。