营收增长稳定，净利润同比减少。公司2024 年一季度实现营业收入2198 亿元，同比下降3.4%，增速较去年年报基本一致。其中一季度实现利息净收入1614 亿元，同比下降4.2%；一季度实现归母净利润877 亿元，同比下降2.8%，增速较去年年报回落3.8 个百分点。

    　　总资产仍然较快增长，资本充足。2024 年一季末总资产同比增长13.2%至47.6 万亿元，增速依然处于较高水平。其中存款同比增长9.5%至35.0 万亿元，贷款总额同比增长11.6%至27.4 万亿元。公司一季度末核心一级资本充足率13.78%，一级资本充足率15.18%，资本充足率19.21%，均满足监管要求，其中核心一级资本充足率较年初上升0.06 个百分点。

    　　净息差环比略有回升。公司2024 年一季度日均净息差1.48%，同比降低29bps，主要是去年净息差逐季回落的翘尾效应影响。环比来看，今年一季度单季净息差较去年四季度小幅上升4bps。

    　　手续费净收入仍有所减少。2024 年一季度手续费净收入同比下降2.8%至393亿元，但与去年年报相比降幅收窄，整体趋势与行业一致。

    　　资产质量稳定。按照贷款质量五级分类，公司2024 年一季度末不良贷款余额3700 亿元，比上年末增加174 亿元，不良贷款率1.36%，与上年末持平。

    　　拨备覆盖率216%，较上年末上升2 个百分点。整体来看，公司资产质量大致稳定。

    　　投资建议：我们保持盈利预测不变，预计2024-2026 年归母净利润3665/3755/3920 亿元，同比增速0.7/2.5/4.4%；摊薄EPS 为0.99/1.01/1.06元；当前股价对应PE 为5.5/5.3/5.1x，PB 为0.53/0.49/0.46x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。