规模持续增长，存款成本优化

    　　2023 年归母净利润、营业收入、PPOP 分别同比+0.8%（重述）、-3.7%（重述）、-5.2%（重述），增速较前三季度持平、-0.2pct、+1.1pct。2023 年拟每股派息0.31 元，年度现金分红比例为31%（2022 年:31%），股息率为5.70%(2024/3/27)。鉴于营收增速放缓，我们预测24-26 年EPS 为人民币1.03 /1.04/1.08 元，24 年BVPS 人民币10.27 元，A 股/H 股对应0.52/0.36倍PB。公司龙头地位稳固，较A 股/H 股可比公司24 年一致预期均值（0.55/0.37 倍PB）应享一定估值溢价，我们给予 A/H 股 24 年目标 PB0.69/0.49 倍，A/H 股目标价 7.09 元/5.45 港币，维持买入/买入评级。

    　　规模持续增长，GBC 工程持续

    　　23 年末总资产、贷款、存款增速分别为+12.8%、+12.4%、+12.2%，较9月末+0.4pct、-0.1pct、-0.7pct，资产持续增长。Q4 新增贷款中对公、票据、零售占比52%、38%、10%。对实体经济信贷支持力度继续加大，2023 年制造业贷款余额达3.8 万亿元，较上年末增长27.3%。2023 年境内中长期公司贷款占总贷款比重较2022 年末+1.8pct 至47.8%。GBC 工程深入推进，多元客户结构加快形成，G 端拓户数量同比+89%，B 端拓户数量同比+22%。

    　　存款成本优化，投资类收益增长

    　　2023 年净息差为1.61%，较上半年-11bp，较前三季度-6bp。2023 年生息资产收益率、计息负债成本率分别为3.45%、2.04%，较上半年-11bp、持平。2023 年贷款收益率较23H1 下行14bp。23 年存款成本率较23H1 下行1bp，存款成本优化。23 年末存款活期率较6 月末-1.4pct 至40.8%。23 年非息收入同比+2.3%，增速较前三季度上行1.8pct。23 年中间业务收入同比-7.7%，增速较前三季度-1.6pct，中收增速放缓主要由于个人理财及私人银行、对公理财业务波动。23 年其他非息收入同比+26.2%，增速较前三季度+9.4pct，投资类收益改善。

    　　资产质量平稳，信用成本下行

    　　23 年不良率1.36%，较9 月末持平，拨备覆盖率214%，较9 月末-2pct。

    　　关注类贷款占比较23H1 末+6bp，隐性风险指标波动。对公贷款不良率较23H1 末下降2bp 至1.81%。房地产贷款不良率较23H1 末下行1.31pct，重点领域资产质量改善。个人贷款不良率较23H1 末提升4bp，主要由于信用卡资产质量波动。Q4 单季度不良生成率较Q3 下行0.31pct；Q4 单季度年化信用成本为0.05%，同比-0.18pct，驱动利润释放。

    　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。