3Q23 业绩基本符合我们预期

    　　公司1~3Q23 净利润/拨备前利润/营业收入同比+0.8%/-6.3%/-3.5%，三季度单季净利润/拨备前利润/营业收入同比+0.3%/-9.6%/-6.1%，业绩基本符合我们预期，主要由于净利息收入和手续费收入下滑，以及管理费用上升。

    　　发展趋势

    　　营收和利润增速略降。1~3Q23 公司净利润/拨备前净利润/营业收入同比增速较1H23 分别-0.3ppt/-1.4ppt/-1.2ppt。营收增速下降主要源于净利息收入和手续费收入拖累，1~3Q23 公司净利息收入同比下降4.7%，净息差环比上半年下降5bp 至1.67%，我们推测主要受LPR 下行、存量按揭利率调降以及存款定期化影响。1~3Q23 公司手续费净收入同比下降6.1%，单季同比下降12.9%，我们推测主要与资本市场表现疲弱，金融产品代销收入下降有关。前三季度其他非息收入同比增长16.8%，增速较上半年下降0.4ppt，主要受汇兑损失影响。

    　　信贷聚焦重点领域。1~3Q23 公司总资产/贷款规模同比增长12.5%/12.5%，增速较上半年分别下降0.2ppt/0.7ppt。公司聚焦重点领域，与年初相比，9 月末制造业贷款增速超过20%，制造业中长期贷款增速达到39%，战略性新兴产业贷款增速达到45%，绿色贷款增速超过30%，普惠贷款增速接近40%，涉农贷款增速超过26%。三季度末公司贷款及零售贷款占比分别为62.0%和33.4%，占比较上半年末分别下降0.3ppt 和0.1ppt，票据贴现占比上升0.4ppt。公司在业绩会上表示三季度按揭提前还款情况已经明显下降，我们预计后续按揭早偿率有望下降，有助于按揭及整体零售贷款增长。

    　　资产质量保持稳定。三季度末公司不良贷款率为1.36%，环比2Q23 持平，拨备覆盖率环比2Q23 下降2.4ppt 至216.2%，风险抵补能力整体充裕。针对市场关心的城投债务问题，公司在业绩会中表示，目前城投平台相关风险敞口以贷款为主，且大部分在省级及中心城市平台，集中于经济发达地区，资产质量可控，公司将按照商业化、市场化原则参与债务处置工作，我们预计城投债务置换将有助于资产质量改善。

    　　资本充足率小幅下降。三季度末公司核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为13.39%、14.83%、18.79%，同比分别下降0.29ppt、0.45ppt、0.07ppt，主要由于资产扩张速度较快，三季度末风险加权资产同比增长10.4%，环比增长1.09%。考虑《巴塞尔协议III》对全球系统性重要银行核心一级资本充足率要求（9%），目前公司核心一级资本充足率仍高出监管标准4.4ppt，若《商业银行资本管理办法》能够在2024 年落地，我们预计将有助于公司资本充足率提升。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2023 年/2024年0.5 倍/0.5 倍市净率，当前H 股股价对应2023 年/2024 年0.4 倍/0.3 倍市净率。考虑到增发国债等稳增长政策落地对经济预期改善，分别上调A股目标价12%至6.20 元，维持跑赢行业评级，对应0.7 倍 2023 年 P/B 和0.7 倍 2024 年 P/B，较当前股价有30.0%的上行空间，上调H 股目标价9%至5.30 港元，维持跑赢行业评级，对应0.6 倍 2023 年 P/B 和0.4 倍2024 年 P/B，较当前股价有37.7%上行空间。

    　　风险

    　　宏观经济不确定性，房地产行业风险扩散。