本报告导读：

    　　2021 年三季报表现符合预期。营收增速进一步提升，净息差有企稳回升迹象，资产质量延续改善趋势。维持目标价6.95 元，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　投资建议： 维持工商银行2021-2023 年净利润增速预测10.63%/7.86%/7.44%，EPS0.96/1.03/1.11 元，BVPS8.17/8.91/9.70 元，现价对应2021-2023 年0.57/0.52/0.48 倍PB，4.86/4.50/4.18 倍PE。

    　　维持目标价6.95 元，对应2021 年0.85 倍PB，维持增持评级。

    　　营收增速稳步提升。Q3 单季营业收入同比增长12.46%，环比Q2 提升6.99pc。核心驱动因素在于：①单季净息差环比转向扩张；②其他非息净收入同步增速显著提升。Q3 单季归母净利润同比增长10.59%，环比Q2 下降10.32pc。主要受税收和成本支出拖累。

    　　净息差拐点初现。披露口径累计下净息差环比提升2bp，计算口径下单季净息差从20Q4 到21Q2 的同比下降幅度收窄，并于21Q3 实现同比提升2bp，环比提升3bp，显示净息差出现企稳回升势头。其中，生息资产收益率环比提升6bp，主要得益于生息资产结构优化，收益率较高的贷款占比提升2pc。

    　　不良指标向好。不良率环比下降2bp 至1.52%。前瞻指标的关注贷款率和逾期贷款率都在下降，资产质量稳中向好。拨备覆盖率处于上升通道，Q3 单季拨备覆盖率达到197%，拨贷比环比提升4bp 达到3.00%。

    　　风险提示：经济下行超出预期，信用风险爆发。