工商银行披露2021 年一季报

    　　公司在报告期内实现归母净利润857 亿元，同比增长1.5%。

    　　利润表各项数据表现稳定

    　　2021 年一季度实现营业净收入2342 亿元，同比增长3.2%，较去年年报持平；一季度拨备前利润同比增长2.8%，较去年年报小幅回落1.5个百分点，主要是因为成本收入比小幅提升，一季度成本收入比较去年同期小幅增加1 个百分点。一季度资产减值损失同比增加5.7%，增长平稳。

    　　净息差同比下降拖累收入增长

    　　公司2021 年一季度净息差2.14%，同口径下同比下降16bps，降幅与年报降幅大致接近，拖累收入和净利润增长。由于去年后面几个季度的净息差是下降的，我们估计随着基数降低，公司后续收入增长的表现有望好转。

    　　资产质量总体稳定

    　　公司2021 年一季末不良率1.58%，较年初持平；一季度资产减值损失平稳增长，拨备覆盖率也大致保持稳定，期末拨备覆盖率183%，较年初小幅提高2 个百分点，期末拨贷比较年初小幅提高0.04 个百分点至2.89%。总体来看，公司资产质量大致稳定，拨贷比处于近几年较高水平。

    　　投资建议

    　　公司表现符合预期，我们维持公司盈利预测不变，认为后续随着净息差基数降低，公司收入增速有望回升。我们预计公司2021~2023 年净利润为3406 亿元/3753 亿元/4211 亿元，同比增长7.2%/10.2%/12.2%，对应摊薄EPS0.91 元/1.01 元/1.13 元；当前股价对应的动态 PE 为5.6x/5.1x/4.5x ，动态 PB 为0.6x/0.6x/0.5x ，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。