事件：公司发 布2023 年年报。

    　　业绩稳健提升，资源利用收入和新签双增长。公司2023 年实现营业收入1.26万亿元，同比增长9.45%，归母净利润334.83 亿元，同比增长7.07%，扣非后归母净利润308.72 亿元，同比增长9.3%，业绩稳健提升。按业务类型分，基础设施、装备制造、资源利用业务收入分别同比增长10.58%、5.95%、11.49%。

    　　基础设施业务中，铁路、公路和市政分别同比增长25.25%、3.30%、6.83%。

    　　2023 年，公司实现新签合同总额31,006 亿元，同比增长2.2%。其中，工程建造业务新签合同额占比最大， 实现新签合同总额22,509.7 亿元， 同比增长11.4%。分业务领域来看，公路完成新签合同额2,209.9 亿元，同比增长29.4%，城轨完成新签合同额1,644.8 亿元， 同比增长39.7%，房建完成新签合同额11,478.2 亿元，同比增长37.9%。2023 年公司集中力量在新兴业务领域持续发力，聚焦人工智能、工业软件、工业母机及未来空间四大领域，延伸主业优势，做专做大新能源等战新产业的建筑工程及相关工程服务业务，报告期内，公司新兴业务新签合同额3,826.7 亿元，同比增长6%。

    　　毛利率小幅提升， 经营现金流维持稳定净流入。2023 年公司综合毛利率为10.01%，较2022 年提升0.2pct，净利率为2.99%，较2022 年下降0.05pct。其中，基础设施、设计咨询、装备制造、资源利用毛利率分别提升0.44pct、0.06pct、0.70pct、4.06pct。基础设施毛利率增加主要系公司深入推进大商务管理和工程项目管理效益提升行动，持续提升工程项目创效能力和水平；装备制造毛利率增加主要系公司进一步加强对隧道施工装备和钢结构制造与安装业务的成本管控，提升产品盈利水平。2023 年公司经营现金流净额为383.63 亿元，同比少流入 51.88 亿元，公司连续11 年实现年末经营性现金流正向流入。

    　　“一带一路”沿线高质量发展，资源利用业务增长可期。根据商务部统计数据显示， 2023 年我国企业在“ 一带一路” 共建国家承包工程完成营业额9,305.2 亿元，同比增长9.8%；新签合同额16,007.3 亿元，同比增长10.7%。

    　　公司是“一带一路”建设中主要的基础设施建设力量之一， 参与建设的雅万高铁、孟加拉帕德玛大桥铁路连接线、刚果布桑加水电站、柬埔寨暹粒吴哥国际机场等一批海外代表性工程相继投入使用。2023 年公司实现境外营业收入622.56 亿元，同比增长6.54%，新签境外合同金额为1997.9 亿元，同比增长8.7%。公司资源利用业务2023 年实现营业收入83.67 亿元，同比增长11.49%，新签合同金额334.4 亿元，同比增长41.7%。公司目前在境内外全资、控股或参股投资建成5 座现代化矿山，还有新鑫公司木哈尔铅锌矿和新鑫公司乌日勒敖包及张盖陶勒盖金矿两座矿山待开发，资源利用业务增长可期。

    　　投资建议：预计公司2024-2026 年营收分别为13505.20 亿元、14499.10 亿元、15634.99 亿元，同比分别增长6.89%、7.36%、7.83%，归母净利润分别为368.99亿元、411.17 亿元、461.12 亿元，同比分别增长10.20%、11.43%、12.15%，EPS 分别为1.49 元/股、1.66 元/股、1.86 元/股，对应当前股价的PE 分别为4.57 倍、4.10 倍、3.66 倍， 维持“推荐”评级。

    　　风险提示：订单落地不及预期的风险； 应收账款回收不及预期的风险。