本报告导读：

    　　2023PE6.4 倍（最高均14 倍/2015 年最高40 倍） PB0.9 倍，2014年股价最高涨近十倍，估值底部区域未来弹性空间大。2022 年中铁资源（铜钴钼铅锌）净利51 亿增70%。

    　　投资要点：

    　　维持增持。维持预测2023-2025年EPS1.45/1.65/1.86元增15%/14%/13%，考虑中特估持续催化，上调目标价至14.7 元，对应2023 年10 倍PE。

    　　净利符合预期现金流改善，前4 月地产销售增164%。（1）营收2726 亿增2%（2022 年Q1-Q4 增13/12/6/0.4%），归母净利79 亿增4%（2022 年Q1-Q4增17/14/5/18%）。经营净现金流-380 亿（22 年同期-494 亿）。（2）2023Q1 新签6674 亿增10%，其中工程建造5060 亿增22%。（3）根据中指数据，前4 月房地产权益销售额211 亿同增164%，排名从第55 上升至第17。

    　　中特估催化矿产资源有望重估。（1）拥有黑龙江鹿鸣钼、刚果金绿纱铜钴、MKM 铜钴、华刚SICOMINE 铜钴以及蒙古乌兰铅锌矿。2022 年铜产量30 万吨增25%,钴产量0.5 万吨增60%,钼产量1.5 万吨持平，铅金属产量0.95 万吨降13%,锌金属产量2.36 万吨增10%,银金属产量44.7 吨增16%。

    　　（2）2022 中铁资源净利51 亿（2023 预估55 亿），2023PE 紫金矿业13.4 洛阳钼业12.1 倍，公司矿产资源市值或可比约700 亿（总市值2299 亿）。

    　　雅万高铁等一带一路项目主要承包商，股权激励提升成长确定性。（1）中国中铁是一带一路建设中主要的基础设施建设力量之一，是一带一路代表性项目中老铁路、印尼雅万高铁、匈塞铁路、孟加拉帕德玛大桥的主要承包商。（2）中国中铁2023PE6.4 倍（最高均14 倍/2015 年最高40 倍）PB0.9倍，2014 年股价最高涨近十倍。（3）中国中铁过去十年净利复合增15.6%（最低增2%最高增38%），股权激励要求2022-24 年扣非净利CAGR≥12%。

    　　风险提示：国内通胀超预期政策紧缩风险，海外业务风险等。