事件描述

    公司发布2022年年报，全年实现营收11515.01亿元，同增7.57%；实现归属净利润312.76亿元，同增13.25%。

    事件评论

    收入业绩稳增，基础设施板块表现亮眼。2022全年收入同增7.57%，分行业看，各个行业的收入规模及增速：基础设施建设收入9835.33亿元，同增6.51%，勘察设计与咨询服务收入186.16亿元，同增5.75%，工程设备与零部件制造收入258.38亿元，同增8.42%，房地产开发收入534.59亿元，同增6.39%，其他收入729.12亿元，同增25.38%；业绩同增13.25%快于收入，主要源于：1）期间费用率同减0.08pct至5.41%：2）投资出（t：8010dg00回（8：%10d+00回要外

    损失率同减0.17pct至0.23%；5）所得税率同减1.06pct至17.87%。

    期间费用率、减值率、所得税率下降，扣非归属净利率同比上升。2022全年毛利率同减0.19pct至9.81%，期间费用率同减0.08pct至5.41%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变化-0.01pct、-0.09pct、+0.1pct、-0.08pct至0.55%、2.18%、2.41%（主要原因是持续推进科研技术创新，进一步加大研发投人）、0.28%（主要原因：一是金融资产模式基础设施投资项目投资规模扩大，确认的投融资收益增长较快：二是持续加强资金管控，合理置换高息融资，平均融资成本持续下降）；信用减值损失率同减0.17pct至0.23%；所得税率同减1.06pct至17.87%，主要原因为公司部分子公司通过高新技术企业认证，适用15%的企业所得税优惠税率；归属净利率同增0.14pct至2.72%，扣非归属净利率同增0.28pct至2.72%。

    经营性现金流净流出增加，收、付现比有所上升。全年公司经营性现金净流入435.52亿元，同比增加304.82亿元，主要原因为公司积极利用国家出台的稳增长措施加快回收资金，同时加强现金流管控，努力改善资金状况。收、付现比同比-4pct、-5.05pct至104.53%、98.62%。截至2022年底，公司持有1245.69亿元应收票据及应收账款、3776.06亿元存货及合同资产，较年初分别变动-1.97%、7.1%。应付款项、预收款项及合同负债分别较年初变动18.47%、-4.55%至4804.3亿元、1379.68亿元。

    新签订单稳增，开启第二增长曲线，全面提升企业核心竞争力。1）2022年公司实现新签30323.9亿元同增11.1%，其中基础设施建设26659.3亿元同增10.3%、勘察设计与咨询服务278.9亿元同增35.7%、工程设备与零部件制造631.9亿元同增3.1%、房地产开发751.9亿元同增29.6%、其他业务2001.9亿元同增15.9%，2023年受益基建投资在稳增长中的引擎作用，公司订单有望进一步增长。2）公司在不断巩固铁路、公路、城市轨道交通等传统优势领域的同时，以国家宏观政策为导向，深入拓展水利水电、城市更新等新兴领域，开拓“第二曲线”市场，全面提升企业核心竞争力。预计2023、2024年公司归属净利润分别为：353.6、398.1亿元，对应当前收盘价PE分别为5.4、4.8倍，“买入评级。

    风险提示

    1、政策推进不及预期；2、原材料价格大幅液动。