经济效益稳中有升，净利增13.3%。2022 年公司实现营业收入11543.6 亿元，同比增长7.6%，增幅收窄2.8pct，归母净利润312.8 亿元，同比增长13.3%，增幅扩大3.6pct，扣非归母净利润284.2 亿元，同比增长9.0%。其中四季度单季营收3033.2 亿元，同比增长0.3%，归母净利润82.6 亿元，同比增长18.5%。

    　　新签订单创新高，境外开发成绩斐然。公司2022 年新签合同额首次迈上3万亿元，同比增长11.1%，增幅扩大6.4pct，新签订单保障倍数达2.6，在手订单保障倍数达4.3。分业务看，基建工程中，市政/铁路/公路实现新签18018/5158/3483 亿元，同比增长6.8%/19%/18%，房地产开发/工业设备/ 勘察设计实现新签752/632/279 亿元， 同比增长29.6%/3.1%/35.7%。分地区看，境外新签合同额1838 亿元，同比增长21%，增速扩大9.8pct，“一带一路”标志性项目中老铁路、埃及斋月十日城轻轨铁路AB 段、孟加拉帕德玛大桥等顺利建成，印尼雅万高铁试验运行，瑞典地铁、孟加拉数字联通等项目相继中标。

    　　矿产运营产量稳固，新矿开发进行时。铜金属产量30.29 万吨，同比增长25%；钴金属产量0.52 万吨，同比增长60%；钼金属产量1.50 万吨，同比持平；铅金属产量0.95 万吨，同比减少13%；锌金属产量2.36 万吨，同比增长10%；银金属产量44.7 吨，同比增长16%。

    　　财务指标稳健，资产结构持续优化。2022 年公司毛利率9.81%，净利率3.04%，净资产收益率12.13%，较2021 年增0.5pct，经营现金净流入435.5 亿元，投资现金净流出843.9 亿元，筹资现金净流入963.7 亿元，资产负债率73.8%，与去年持平。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。公司作为基建央企龙头，经济效益稳中有升，矿产运营稳步扩张，境外新签成绩斐然。预计公司2023-2025 年归母净利润276/314/358 亿元，每股收益1.12/1.27/1.45 元，对应当前股价PE 为6.14/5.42/4.74X。公司合理估值7.84-8.8 元，较当前股价有14%-27.9%溢价，维持“买入”评级。

    　　风险提示：基建投资力度不及预期；项目投资风险；国际投资经营风险等。