投资要点

    中国中铁发布2022 年报：公司2022 年实现营业总收入11543.58 亿元，同比增长7.56%；实现归母净利润312.76 亿元，同比增长13.25%。其中，Q4 实现营业收入3043.06 亿元，同比增长0.41%；实现归母净利润82.95亿元，同比增长18.48%。

    公司2022 年实现营业总收入11543.58 亿元，同比增长7.56%。基础设施建设、勘察设计与咨询服务、工业设备与零部件制造、房地产开发、其他业务分别实现营业收入9835.33 亿元、186.16 亿元、258.38 亿元、534.59亿元、729.12 亿元，同比分别增长6.51 %、5.75%、8.42 %、6.39%、25.38 %。

    基础设施建设业务为公司最大收入来源，细分来看，铁路、公路、市政及其他收入分别为2369.47 亿元、1916.41 亿元、5549.44 亿元，同比分别增长9.74%、5.47%、5.54%。其他业务收入快速发展，多元化业务效果初步显现，细分来看，其他业务中矿产资源、物资贸易、金融业务、基础设施运营收入分别为75.04 亿元、362.1 亿元、28.57 亿元、23.18 亿元，同比分别增长25.98%、26.37%、0.11%、43.31%。

    公司2022 年实现综合毛利率9.81%，同比下滑0.19 个百分点；实现净利率3.04%，同比增长0.19 个百分点。毛利率下滑，净利率上升，主要系公司期间费用率下降、信用减值损失减少所致。

    公司2022 年资产+信用减值损失为61.28 亿元，占收入端比重为0.53%，同比减少0.21 个百分点。其中，信用减值损失26.74 亿元，同比减少15.81亿元，主要系公司应收账款减值损失减少所致。

    公司2022 年经营活动产生的现金流量净额为435.52 亿元，较去年同期增加304.82 亿元。公司经营性现金流大幅改善，主要系积极利用国家出台的稳增长措施加快回收资金，同时加强现金流管控，改善资金状况。

    盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2025 年的EPS 分别为1.44 元、1.60 元、1.77 元，3 月30 日收盘价对应的PE 分别为4.8 倍、4.3 倍、3.9 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险、新签订单放缓、在手订单落地不及预期、汇率波动带来汇兑损失的风险、工程施工进度不及预期