投资要点

    全年新签同比稳增11.1%，规模首次突破三万亿元2022 年全年公司累计实现新签订单合同额30324 亿元，同比稳增11.1%。单季度看，22Q1/Q2/Q3/Q4 新签订单分别6057/6062/7711/10493 亿元，同比分别+84.0%/-13.9%/+78.2%/-16.9%。分地区看，全年境内新签订单28486 亿元，同比增长10.5%；境外新签订单1838 亿元，同比增长21.1%。

    多业务线齐头并进，铁路订单Q4 高增58%，房地产销售超预期拆分业务类型看，2022 年全年基建/勘察设计咨询/工业设备与零件制造/房地产开发/其他业务分别实现新签合同额26659.3/278.9/631.9/751.9/2001.9 亿元，同比分别增长10.3%/35.7%/3.1%/29.6%/15.9%；具体细分业务上，1）基建方面：铁路业务受益国铁集团铁路工程加大招投标力度以及专项债资金落地，Q4 新签订单3578 亿元，同比高增58%。2）房地产方面：公司受益央企地产企业地位，旗下地产销售端逆势高增29.6%，年签约销售面积实现548 万平方米，同比高增36.2%，每平米年销售均价为1.37 万元，同比降低4.8%。

    中央重要会议指引基建稳增长延续，公司系央企价值重估核心受益标的1）稳增长政策延续：22 年12 月，中央经济工作会议将稳增长置于更突出位置，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度。2022 年固定资产投资完成额累计同比+5.1%，其中基建（狭义）作为稳投资核心信用主体，全年固投完成额累计同比+9.4%，稳增长主抓手地位明确。展望看，我们认为2023 年基建投资的增量或将出现在专项债、国内贷款、准财政（政策性开发性金融工具、PSL 等）等领域，总量有望实现高基数稳增长趋势。

    2）板块估值仍待提升：当前基建行业PE 估值、PB 估值分别处于2012 年初以来10.0%、1.6%估值分位，龙头央企估值水平已降至近十年及历史最低区间。22 年12 月上交所制定《中央企业综合服务三年行动计划》指出：服务推动央企估值回归合理水平、推动打造一批旗舰型央企上市公司。我们认为，叠加涉房央企股权融资逐步放开、中国特色估值体系建立，中铁作为我国基建稳增长核心受益标的市场表现有望率先回暖。

    盈利预测及估值

    预计公司2022-2024 年实现营业收入11989、13318、14711 亿元，同比增长11.70%、11.09%、10.46%，实现归母净利润310.12、347.03、388.67 亿元，同比增长12.29%、11.90%、12.00%，对应EPS 为1.25、1.40、1.57 元。现价对应PE为4.48、4.01、3.58 倍。当前估值处于底部，考虑公司未来充沛成长动能，我们坚定看好公司价值回归。横向对比其他建筑央企，公司价值亦有所低估，维持“增持”评级。

    风险提示：基建投资增速不及预期；部分基础设施项目收益率不及预期。