事件：

    公司发布2022年三季报，Q1-Q3 实现营收 8500.52亿元，同增 10.37%；实现归母净利润230.16 亿元，同增11.48%；实现扣非归母净利润211.61亿元，同增9.48%。

    点评：

    收入、业绩稳健增长，地产业务逆势高增。2022Q1-Q3 收入同增10.37%，归母净利润同增11.48%，两者均保持双位数增长。分业务看，基础设施建设/勘察设计与咨询服务/工程设备与零部件制造/房地产开发/其他业务分别实现营收7,340/128/181/342/509 亿元，同比增速分别为7.49%/8.16%/-3.50%/56.50%/45.88%。

    毛利率微降，费用管控良好。2022Q1-Q3 公司综合毛利率同减0.32 pct至9.02%，期间费用率同减0.21pct 至4.72%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同增-0.01pct、-0.11pct、0.09pct、-0.16pct 至0.49%、2.12%、1.86%、0.25%。

    基建稳增长落地顺利，Q3 新签订单额同比高增78%。基建投资完成额方面，2022 年前9 月广义基建同比增长11.20%，狭义基建同比增长8.60%，基本符合预期。资金来源方面，用于项目建设的3.52 万亿元专项债额度已于8 月底提前发行完毕，超6000 亿元政策性开发性金融工具已完成投放。此背景下，公司Q3 单季度新签订单额达7711.4亿元，同比高增78%，其中基建单季度新签订单额达7175.6 亿元，同比高增100%，预计将对公司未来业绩形成有效支撑。

    经营现金流同比大幅改善。Q1-Q3 公司经营性现金净流出287.9 亿元，同比少流出210.31 亿元，主要原因为公司积极利用国家出台的稳增长措施加快回收资金，同时加强现金流管控，努力改善资金状况。收、付现比分别同增-2.62pct、1.04pct 至105.27%、109.96%。

    维持“买入”评级，预计2022 年~2024 年EPS 为1.26/1.42/1.60 元，对应PE 为4.19/3.72/3.30 倍。

    风险提示：基建投资不及预期，工程进度风险，公司业绩不及预期