事件：公司发布2022 年三季报。2022Q1-3，公司实现营收8482 亿元，同增10.45%；实现归母净利润/扣非归母净利润230/212 亿元，同增11.48%/9.48%；单三季度，公司实现营收/ 归母净利润/ 扣非归母净利润2888/79/73 亿元， 同增6.44%/4.5%/-2.54%，环增-1.4%/4.66%/13.11%。

    　　点评：

    　　前三季度/Q3 营收稳健增长，基建业务新签订单同比高增：2022Q1-3，公司实现营业收入8482 亿元，同增10.45%。按行业划分，基础设施建设/勘察设计与咨询服务/ 工程设备与零部件制造/ 房地产开发/ 其他业务实现营业总收入7340/128/181/342/509 亿元，同增7.49%/8.16%/-3.5%/56.5%/45.88%。2022Q3，公司实现营收2888 亿元，同增6.44%，环增-1.4%。

    　　2022Q1-3，公司新签订单达19831 亿元，同增35.2%；基础设施建设业务新签订单17524 亿元，同增38.1%；其中，铁路/公路/市政及其他业务新签合同额为1579/2486/13459 亿元，同增-23.6%/56.2%/49.1%；基础设施建设业务在基数较大的基础上仍实现较高增速，主要系今年我国用于项目建设的3.52 万亿元专项债额度已于8 月底提前发行完毕，超6000 亿元政策性开发性金融工具已完成投放，公司抓住机遇加速恢复基础设施建设投资，基础设施建设获得有效支撑。

    　　前三季度毛利率小幅下滑，期间费用率稳步下降：2022 前三季度公司实现毛利率/净利率8.84%/2.95%，同增-0.31pct/0.05pct。基础设施建设业务/勘察设计与咨询服务/ 工程设备与零部件制造/ 房地产开发/ 其他业务实现毛利率7.85%/27.34%/20.08%/12.86%/14.78%，同增-0.02/2.86/3.06/-10.46/-5.39 个百分点。单三季度，公司毛利率/净利率为8.78%/2.85%，同增-0.87pct/-0.07pct，环增0.03pct/-0.06pct。

    　　2022Q1-3，公司期间费用率为4.72%，同增-0.19pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为0.49%/2.12%/1.86%/0.25%，同增-0.01/-0.11/0.09/-0.16pct。除研发费用外，其余费用率均有所下降，公司费用管控措施成效渐显。

    　　前三季度经营性现金流同比增加，Q3 投资性现金流同比改善：2022 前三季度/Q3，公司经营活动产生的现金流量净额为-288/89 亿元，较上年同期净增加210/-1 亿元，主要系公司积极利用国家出台的稳增长措施加快回收资金，加强现金流管控，叠加收到的税收返还大幅增加所致。2022 前三季度/Q3，公司投资性现金流量净额为-465/-149 亿元，较上年同期少流出-8/47 亿元，Q3 投资性现金流改善主要系投资支付的现金大幅减少所致。

    　　维持公司A 股、H 股“买入”评级：公司前三季度/Q3 营收稳健增长，基建业务新签订单同比高增；前三季度毛利率小幅下滑，期间费用率稳步下降，经营性现金流同比增加；Q3 投资性现金流同比改善。我们维持公司2022-2024 年的EPS 分别为1.25/1.39/1.57 元，现价对应A/H 股2022 年动态市盈率分别为4.2x/2.8x，维持公司A 股、H 股“买入”评级。

    　　风险提示：基建投资不及预期，地产业务超预期下降，境内外疫情反复风险。