本报告导读：

    2022PE4 倍PB0.54 倍估值创15 年新低，股息率3.76%(历史最高PE平均14 倍/2015年最高40 倍)。截至2022 年上半年在手订单增速23%，保障倍数4.5 倍。

    事件：

    10月24日中国中铁发布《2022 年第三季度主要经营数据公告》。

    评论：

    Q3 新签增78%同环比加速，在手订单保障倍数4.5 倍。(1)前3 季度新签1.98 万亿元增35%较21 年同期及21 全年加速(21 年同期新签增8%，21全年新签增5%)，两年复合增速21%，三年复合增速22%。( 2)Q3 新签7711亿元同增78%同环比加速(21 年Q1-Q4 单季新签增-2/32/-11/1%，22Q1/Q2新签增84/-14%)。(3)截至2022 年上半年在手订单增速23%，保障倍数4.5倍。(4)维持增持。维持预测2022-24 年EPS 为1.30/1.45/1.62 元增速16/11/12%，维持目标价9.93 元，对应2022 年7.6 倍PE。

    Q3 基建新签增100%同环比加速，前3 季度基建增38%占比88%。(1)前3 季度新签分行业：基建1.75 万亿增38%(占88%)，其中铁路1579 亿同比下降24%(占8%)，公路2486 亿增56%(占13%)，市政及其他1.35 万亿增49%(占比68%)，此外勘察设计242 亿增65%(占1%)，工程设备与零部件制造443 亿增3%(占2%)，房地产开发411 亿下降6%(占2%)。(2)前3 季度境内新签1.87 万亿增35%(占94%)，境外新签1112 亿增38%(占6%)。

    (3)Q3 基建新签7176 亿增100%，其中公路增125%，市政及其他增146%。

    PE4 倍/PB0.54 倍处于过去15 年底部区域，着力打造第二增长曲线。(1)中国中铁2022PE4 倍(历史最高PE 平均14 倍/2015 年最高40 倍)PB0.54 倍处于过去15 年底部区域，股息率3.76%。(2)形成业态多元综合服务体系：

    工程设计/工程建造/房地产/装备制造，资源开发/资产运营/金融服务/新兴业务，针对清洁能源/生态环保/绿色建筑/水利水电等行业着力打造第二增长曲线。(3)截止9 月30 日中铁工累计增持2436 万股(约占总股本0.0984%)，增持均价6.21 元/股，金额1.51 亿元，本次增持计划已实施完成。

    投资先行指标预示投资持续增长，21Q3/Q4低基数未来业绩有望加速。(1)证监会允许少量涉房企业再融资，要求最近一年一期房地产业务收入利润/投资收益占企业当期相应指标的比例不超过10%。(2)前三季度新开工项目计划总投资同比增长20.8%，投资项目到位资金增长21.3%，有利于投资持续稳定增长。(3)2021 年Q1-4 中国中铁净利润增速81/12/13/10%逐季走低，低基数下2022Q3/Q4 业绩有望加速。(4)股权激励要求2022-24 年扣非净利CAGR≥12%，扣非加权平均ROE 分别不低于10.5%/11%/11.5%。

    风险提示：宏观政策超预期紧缩、基建投资低于预期、疫情反复等