事件：

    公司公布了2022 年中报。2022 年上半年实现营业收入5605.87 亿元，同比增长12.51%；归母净利润151.26 亿元，同比增长15.50%；扣非归母净利润138.28 亿元，同比增长17.14%。

    点评：

    业绩高增，经营质量全面提升。上半年，公司营收规模与净利润均实现双位数增长；实现EBITDA 334.21 亿元，同比增长16.88%；加权ROE5.78%，同比提高0.52pct；四项费用率4.39%，同比下降0.29pct；经营性净现金流-377.16 亿元，同比少流出211.63 亿元。

    新签订单高增，在手订单充足。公司上半年新签订单12119.4 亿元，同比增长17.2%，其中境内订单11321.1 亿元，同比增长14.1%，境外订单798.3 亿元，同比增长90.7%。截止2022 年中，公司在手订单51166.6 亿元，是2021 年营收的4.77 倍，订单充足。

    地产业务加速去化。公司密切关注政策及市场形势变化，上半年加快交房进度、去化库存，房地产开发业务实现营收234.47 亿元，同比增长69.10%。因售价调整和产品结构变化，实现毛利率14.35%，同比下降15.25pct。

    清洁能源、新基建业务发展亮眼。公司上半年水利水电业务新签订单742.2 亿元，同比增长819.7%，中标了贵州吉电风场、郑州盈泰能源800WM 光伏等项目，成绩斐然。5 月12 日，公司与云南省国资委等单位签署股权收购协议，拟以110 亿元对价收购云南信增持有的滇中引水公司33.54%股权，交易完成后将合计持有滇中引水公司53.37%股权。本次收购顺利完成后，公司水利水电业务有望进一步加速。

    维持“买入”评级。根据公司实际业绩完成情况，上调盈利预测，预计2022 年~2024 年EPS 为1.26/1.42/1.60 元，对应PE 为4.57/4.06/3.60倍。

    风险提示：基建投资不及预期，工程进度风险，公司业绩不及预期