事件 公司发布2020 年度报告。公司实现营业收入9747.49亿元，同比增长14.56%。实现归母净利润251.88 亿元，同比增长6.38%，扣非净利润218.36 亿元，同比增长22.03%。

    业绩如期稳健提升。公司实现营业收入9747.49 亿元，同比增长14.56%。其中，基础设施建设业务为主要收入来源，实现营业收入8441.09 亿元，同比增长15.38%；房地产开发业务实现营业收入493.04 亿元，同比增长14.58%；工程设备和零部件制造业务实现营业收入230.74 亿元，同比增长35.94%；勘察设计与咨询业务实现营业收入161.87 亿元，同比增长0.09%。公司实现归母净利润1251.88 亿元，同比增长6.38%，扣非净利润218.36 亿元，同比增长22.03%。

    现金流大幅增长，资产负债率持续改善。2020 年，公司毛利率为9.95%，同比提高0.18pct；净利率为2.81%，同比降低0.19pct。2020 年公司经营现金流量净额为309.94 亿元，同比增加87.96 亿元，主要系预收款项增加、加强双清工作力度、加强现金流规划与加快资金回收进度所致。同时，公司持续深入推进降杠杆减负债工作，2020 年资产负债率为73.9%，较上年同期降低2.86pct。2020 年公司期间费用率为5.61%，同比降低0.18pct。其中，销售费用率同比降低0.03pct 至0.52%，管理费用率为4.56%，同比提高0.02pct，财务费用率为0.52%，同比降低0.17pct，主要系利息收入增长较快所致。2020Q4 单季度公司实现营业收入2859.86 亿元，同比增长2.50%；实现归母净利润69.28 亿元，同比降低15.51%。

    新签合同稳健增长，科研技术创新持续推进。公司始终在中国基础设施建设行业处于领先地位，是全球最大的建筑工程承包商之一。报告期内公司实现新签合同26056.6 亿元，同比增长20.4%。其中境内业务实现新签合同24694.0 亿元，同比增长21.2%；境外业务实现新签合同额1362.6 亿元，同比增长6.8%。截至报告期末，公司未完工合同额为37259.7 亿元，较2019 年末增长10.9%。公司作为科技部、国务院国资委和中华全国总工会授予的全国首批“创新型企业”，持续注重推进科研技术创新，2020 年研发投入合计为218.74亿元，同比增长 32.26%。报告期内，公司共获得国家科技进步奖6 项、技术发明奖1 项，中国土木工程詹天佑奖11项，获省部级科技进步成果奖345 项，新增授权专利4933项，其中发明专利676 项，PCT 等海外专利47 项，3 项专利获中国专利优秀奖；获得省部级工法909 项。

    投资建议 预计公司2021-2022 年EPS 分别为1.14/1.28 元/股，对应动态市盈率分别为5.14/4.59 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：行业竞争持续加剧的风险；新签合同落地不及预期的风险；市场拓展不能达到预期的风险。