一、 事件概述

    我们近日对怡球资源进行了实地调研，就目前经营情况与公司管理层进行了深入交流，并参观公司厂房，了解了一线人员的工作进程与效率。

    二、 分析与判断

    公司是再生铝行业龙头公司是中国铝资源再生领域的龙头企业之一，生产和节能技术水平领先，是我国循环经济产业的典型企业。公司在该行业经验丰富，有近30年的行业经验。公司现有产能32万吨，其中国内26.9万吨，马来西亚5.1万吨。公司设备完全自主研发，在铝回收率、熔炼速度、能耗等技术指标上达到了业内的领先水平。

    产业政策支持再生铝行业迈入新纪元国家为了促进再生铝行业的科学发展，先后出台了《再生有色金属产业发展推进计划》和《有色金属工业"十二五"规划》。相关内容为："'十二五'期间，国家加快淘汰落后产能，就再生铝行业而言，将淘汰利用坩埚炉熔炼再生铝合金、1万吨/年以下的再生铝、4吨以下反射炉再生铝工艺及设备。"按照国内2010 年国内废铝回收量108万吨、铝产品使用寿命15年、可回收利用率80%计算，我国"十二五"期间国内将回收废铝总量约990万吨，废铝回收量年平均增长率为21%左右。

    募投项目让公司国内外双向抵御全球市场风险公司募集资金项目投资方向包括"异地扩建年产27.36万吨废铝循环再生铸造铝合金锭项目"和"建设研发中心项目"。项目投资分别为66592.2万元和7990.80 万元。项目的建设期为3年，预计将于2014年底达产。从调研情况来看，由于客观原因，进程略慢于计划，预计2015年中期达产，但公司整体战略思路正确，国内外兼有产能，可以应对国内原料价高且不规范的风险，也可应对国际环境突变的风险，有利于稳定公司产品的销量。

    三、 盈利预测与投资建议公司是再生铝业龙头企业，当募投项目达产以后，规模再上一层。我们认为公司国内外兼有产量并将产品销往全球市场的战略正确，可应对市场的系统性风险。尽管国内再生铝市场还不规范，但行业准则出台后，再生铝回收将是广阔的市场，也是公司发展的一个方向，远景可期。预计2012到2014年EPS分别为0.38元、0.45元和0.56元，给予公司"谨慎推荐"评级。

    四、 风险提示汇率变动较大；国际市场环境恶劣；募投项目速度再次放缓。