事件：怡球资源 10月30日发布三季报，公司三季度营业收入为14.3 亿元，同比减少0.12% ，归属于母公司所有者净利润2234.5万元，同比减少69.7% ，单季度实现每股收益0.05 元；前三季度，公司共实现营业收入 42.2 亿元，同比增长 6.7%，归属于母公司所有者净利润1.15 亿，同比减少47.3% ，前三季度实现每股收益0.28 元。

    点评：

    1 、毛利率意外下降，业绩不及我们预期。公司三季度实现营收14.3 亿元，净利润仅2234.5万元，同比大幅减少69.7% ，单季度EPS 仅0.05 元，不及我们预期。主要原因在于公司三季度营业成本大幅上升，单季度毛利率仅有 6.7%，远低于上半年 8.9%的水平。我们认为，造成这种结果主要是由于5~7 月份铝合金价格连续下跌导致了公司毛利的下降，公司四季度的毛利率会因为铝合金价格的反弹而回升。

    2 、人民币贬值继续施压公司财务费用表现。人民币汇率在三季度的持续贬值造成了公司持有的美元贷款出现汇兑损失，增加了公司财务费用。前三季度公司财务费用达到4195万元，而去年前三季度为-1958 万元，同比增加6153 万元，单季度增加额为2061万，去年同期为-2019 万；进入10月以来，人民币对美元快速升值，交易价格升幅超过 1.5%，中间价升幅超过 0.5%，如果这样的汇率水平保持至年底，公司在财务费用方面的压力会有所缓解。

    3 、公司管理费用和销售费用率开始环比下降。公司由于上半年上市的原因，管理费用出现了大幅攀升，管理费用/ 营收比率从2011年年报的2.49% 快速上升至2012年中报的2.93% ，完成上市之后，公司在管理费用控制方面有所加强，费用率降至三季报的2.89% ；同时，销售费用/ 营收比率从中报的1.09% 下降至1.01% ，接近过去三年的平均水平。

    4 、维持“强烈推荐”评级。考虑到公司在三季度差强人意的表现，我们略下调了公司的盈利预期，但仍然看好公司长远的成长能力。我们预计公司2012~2014年EPS 分别为0.44 元，0.55元和0.73 元，对应 PE分别为27倍，21.7 倍和16倍，维持“强烈推荐”评级