摘要：

    1 、再生铝行业发展前景巨大。由于电解生产原生铝环节技术突破可能性已经很小，而废铝回收再利用过程消耗的能源和温室气体排放只有原生铝生产过程的5%，并且再生铝合金质量和性能也不弱于原生铝合金，为再生铝行业的发展创造了良好的条件。目前全球再生铝占整体比例达到了三分之一，而我国再生铝产量仅占19.7% ，产业政策支持再生铝行业的进一步发展。

    2、公司具备弱周期的经营模式。公司“废铝价格+ 加工费”的生产经营模式和能够向LME交割的铝合金锭产品使得公司具有弱周期经营的特点，能够锁定合理利润，保障产品销售渠道畅通，平滑下游行业周期性变化给公司生产经营带来的风险。

    3 、公司具有领先行业平均水平的技术。目前公司金属综合回收率达到92% ，高出行业平均水平 4 个百分点，并在炉次和能耗方面领先于同业；未来，随着马来西亚怡球的扩建、母公司本部产能的升级和募投项目的建设，公司的综合回收率有望进一步提升到94% 的国际领先水平，从而逐步增强公司的盈利能力。

    4、公司具有海外“桥头堡”，财务费用率远低于同行。公司有马来西亚怡球、和睦公司和怡球香港作为“桥头堡”，能够从海外获取低息的短期贷款，可以使公司的加权平均贷款利率降低至2.317%~2.761% ，远远低于同行，从而降低了公司的财务费用。

    5 、公司未来将持续成长，四年内产能接近翻番。公司在未来四年里将持续扩张产能，每年都将会有“量”的增长，保障了利润能够稳健增长：马来西亚怡球正在进行7.5 万吨新产能扩建，预计2013年三季度末完成；募投项目则是在太仓本地新建27.36万吨的新产能，从2013年四季度开始逐步释放产能。到2016年，公司将形成61.76万吨产能。

    6 、公司成长能力突出，首次给予“强烈推荐”评级。我们预计公司2012年~2014 年的净利润分别为2.04 亿元、2.52 亿元和3.33亿元，同比增速分别为-33%，24% 和32% ；EPS 分别为0.50 元，0.62 元和0.81 元，对应于 2012年市盈率分别为23.8 倍、19.2 倍和14.6 倍，首次给予其“强烈推荐”评级