“洋垃圾”与“领军者”的争辩

    公司所处行业为废铝加工，行业本身的壁垒归纳来说有三点：

    1、技术。回收的关键环节是预先处理。对于小作坊性质（“夫妻店”、“家族厂”）而言（年产量在1万吨以下），技术壁垒不高；而继续往上则受到瓶颈。

    2、原料——核心竞争力，即行业处于“卖方市场”，里面就涉及了供应商、政府、回收企业复杂的关系；无论国内、外，供应商与回收商长期的商业往来以及信任对于采购渠道的支撑起到重要作用。

    对于公司而言，目前有70%的原料来自海外；因为海外的市场规范（尤其是美国），获得渠道方便。相较之下，国内市场则显得无序。

    3、下游客户（相对而言，该因素易解决）。当然，客户销售渠道搭建需要长时间积累。在相同价格下，为何选择废铝循环产品而不选择原铝产品？归根到底，需要过硬的技术以及长期的良好口碑。

    公司年产能超过30万吨，一路发展30年，客户资源、原料资源（短期内仍旧在美洲市场）以及技术优势支撑了庞大的采购网络以及销售网络；这些，对于行业的竞争者是难以比拟的。

    根据募投项目的进展情况，我们预计公司2012-2014 年的EPS 分别为0.76、1.00 和1.23 元；其所处行业符合未来金属“循环回收”的趋势，理应给予较高的估值（目前铝加工行业的平均估值为18 倍），给予公司2012 年业绩18-20 倍估值，目标价格13.68-15.2 元。

    募集项目将增加近一倍产能公司生产基地分布在苏州太仓（总部）和马来西亚，目前两者的合计的铝锭产能为32 万吨，分别对应太仓26.9 万吨以及马来西亚5.1 万吨。

    此次公司拟发行1.05 亿股，募投项目主要为扩建年产27.36 万吨废铝回收产能，计划投资额6.6 亿元，建设期36 个月（第四年达产）。

    此外，马来西亚怡球计划以自有资金进行扩产，预计2013 年初达产，产能增加至12.6 万吨。公司在募投项目达产后，总产能将达到66.86 万吨。