兴业证券公布2024 年年度报告与2025 年一季度报告。2024 年公司实现营业收入123.54 亿元，同比提升16.25%；实现归母净利润21.64 亿元，同比提升10.16%；扣除非经常性损益后的净利润为20.23 亿元，同比提升8.51%，对应EPS0.24 元，同比提升4.35%；ROE 为3.81%，同比增加0.11pct。业绩上涨主要因资本市场交投活跃度提升和政策落地等因素的影响，公司投资收益、资管业务收入及其他收益同比有所提升。公司同时披露2025 年一季报，一季度实现营业收入27.92 亿元，同比提升17%；归母净利润5.16 亿元，同比提升57%，主因公司财富管理、投资交易等业务发展良好，提升公司业绩。

    　　经纪业绩承压，财富转型初见效。2024 年，资本市场交投活跃度提升，但由于佣金率下调影响，经纪业务收入21.3 亿元，同比下降5.47%；公司股基交易额7.57 万亿元，同比提升13%，市占率1.29%。公司持续推进数智化转型，聚焦“两高”客户经营，以数字金融工具提升普惠金融服务质量。

    　　投行景气下行，债承规模持续增长。2024 年，市场股票融资总规模持续下降，公司实现投行业务收入7.01 亿元，同比下滑32.87%。2024 年，公司股权承销金额19.06 亿元，同比下滑89%；债券承销金额1758 亿元，同比提升32%，公司债券承销规模持续增长。

    　　金融资产规模提升，投资收益成业绩主要驱动力。2024 年，公司投资规模大幅提升，金融资产规模同比增长18.28%至1534 亿元，实现投资业务收入（含公允价值变动）28.24 亿元，同比大幅度提升3.7 倍，主因监管层多措并举稳定市场预期，资本市场景气度恢复，衍生金融工具投资收益同比增加。

    　　资管业务提升，海外业务持续发力。2024 年资管业务手续费实现净收入1.59亿元，同比提升7.6%；AUM 达1009.95 亿元，同比提升20%。兴证全球基金AUM 达6972.32 亿元，其中公募基金规模达6514.23 亿元，较2023 年末增长16%；公募FOF 管理规模保持行业第一，养老基金份额规模位居行业第二。

    　　境外业务成亮点，公司海外业务实现收入4.8 亿元，同比提升26.24%。

    　　风险提示：市场波动对券商业绩与估值修复带来不确定性；政策风险等。

    　　投资建议：基于权益市场波动与监管新规对证券业务的影响，我们对公司2025 年和2026 年的盈利预测分别上调0.96%和0.34%，预测2025-2027 年公司归母净利润分别为23.93 元、26.77 亿元、28.96 亿元，同比增长10.6%/11.9%/8.2% ， 当前股价对应的PE 为22.6/20.2/18.7x ， PB 为0.9/0.9/0.8x。随着权益市场活跃度稳步回升，公司将持续深化“双轮联动”战略，深入打造国际化专业平台，对公司维持“优于大市”评级。