事件描述

    　　兴业证券发布2024 年三季报，报告期内分别实现营业收入和归母净利润88.1、13.2 亿元，同比分别-0.5%、-16.5%；加权平均净资产收益率同比-3.88pct 至2.31%；剔除客户资金后的经营杠杆较年初-1.1%至3.41 倍。

    　　事件评论

    　　业绩短期承压，资管自营表现强势。1）2024 年前三季度，兴业证券实现营业收入和归母净利润88.1、13.2 亿元，同比分别-0.5%、-16.5%，加权ROE 同比同比-3.88pct 至2.31%；2）单季度来看，Q3 实现营收、归母净利润分别为34.19、3.8 亿元，同比分别+78.3%、+276.0%； 3）分业务条线来看，经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为13.1、4.4、1.2、8.8、22.2 亿元，同比分别-26.0%、-43.3%、+6.0%、-38.6%、+165.2%，资管自营表现强势。

    　　资管业务稳健增长，自营投资表现强势。1）2024 年前三季度公司资管业务收入1.2 亿元，同比+6.0%，实现稳健增长；公司大资管布局领先，2024Q3 末兴证全球基金非货基AUM2792.1 亿元，同比-1.5%，权益类、固收类基金过往十年加权平均收益率均位列行业前十；旗下兴证资管已完成公募资格验收并逐步完善公募产品线布局；2）2024 前三季度公司实现自营收入22.2 亿，同比+165.2%，其中Q3 单季度实现自营收入10.3 亿，同比扭亏为盈，环比+21.2%；金融投资规模持续扩容，Q3 末为1382.1 亿元，较年初+12.6%，自营表现十分亮眼，有力支撑业绩表现。

    　　财富管理持续深耕，投行业务随市承压。1）2024 年前三季度市场累计、Q3 单季市场日均成交额分别为7973、6776 亿元，同比分别-10.6%、-15.1%，公司经纪业务随市下行，实现收入13.1 亿元，同比-26.0%；财富管理转型持续推进，代销业务有序发展；2）前三季度市场股权融资规模维持收缩态势， IPO、再融资规模合计479、1838 亿元，同比分别-85.2%、-72.1%。公司股权业务受市场影响承压明显，前三季度 IPO、股权再融资、债券承销规模分别为5.4、2.1、1370.2 亿元，同比分别-89.8%、-69.7%、+3.4%；份额上看，IPO、股权再融资、债券承销市场份额分别为1.1%、0.1%、1.4%，IPO 份额同比下滑0.5pct，股权再融资及债券融资份额基本不变。

    　　公司业绩短期有所承压，但长期来看，随市场回暖，看好公司发挥业务协同效应在财富管理、机构化进程加速双轮驱动发展战略下的成长性。预计2024-2025 年归属净利润分别为20.63 亿元和23.40 亿元，对应PE 分别为27.09 和23.88 倍，对应PB 分别为0.96和0.92 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、权益市场大幅回调；

    　　2、监管政策收紧。