事件描述

    　　兴业证券发布2023 年三季报，报告期内实现营业总收入88.56 亿元，同比上升22.6%，实现归属净利润15.81 亿元，同比下滑11.2%；加权平均净资产收益率同比下降1.1%pct 至3.0%；剔除客户资金后的经营杠杆较年初上升15.93%至3.56 倍。

    　　事件评论

    　　公司经纪业务有所承压，其余各项业务均有所增长。1）分业务条线来看，经纪、投行、资管和利息分别实现净收入17.72、7.78、1.09 和14.30 亿元，同比-18.3%、+4.7%、+0.5%和+3.7%。公司自营实现净收入8.38 亿元，同比+14.3 亿元，主要系去年低基数效应所致；2）三季度单季来看，沪深300 指数下跌4.7%，中债企业债总全价指数上涨1.7%，万得全A 指数下跌4.3%，市场震荡背景下，公司Q3 单季度自营业务净收入环比下滑6.40 亿元至-4.21 亿元；3）前三季度日均股票成交额同比下滑12.8%至7,983.86 亿，Q3经纪业务有所承压。

    　　资金类业务收入同比实现大幅增长，自营业务贡献主要增量。1）资金类业务方面，公司资金类收入实现22.68 亿元，同比+189.1%；2）自营业务来看，公司债权投资规模的增加，带动三季度末金融资产规模较年初提升31.5%至1,217.45 亿元，自营投资业务实现了大幅增长，其中投资收益和公允损益分别实现-0.28 亿元和8.66 亿元，增长原因主要系交易性金融工具投资收益和公允价值变动收益同比增加。

    　　投行股债承销金额排名持续提升，提供收费类业务一定盈利韧性。1）前三季度公司实现收费类业务收入26.6 亿元，同比下滑11.93%，其中投行业务收入7.78 亿元，同比上升4.7%；2）前三季度来看，公司股权承销规模为1,488.23 亿元，同比提升25.17%，总承销排名较同期提升至17 名。3）债权项目承销规模为1,432.56 亿元，同比提升39.37%，总承销排名较同期提升至17 名。4）近年来，公司将持续深化区域战略，进一步强化核心区域市场竞争力，聚焦新一代信息技术、新能源等专业领域。

    　　持续推进公募基金布局，预计未来将持续打造养老投资产品线。1）截至上半年末，兴证资管受托资产管理资本金总额877.3 亿元，较年初提升17.5%。公司立足“双轮联动”策略，不断丰富完善公司产品线，探索资管公募转型发展之路；2）在上半年公募基金遇冷的情况下，兴证全球基金新发公募产品平均募集规模在同类基金中名列前茅，养老基金Y份额规模位居行业前三，规模可达74.7 亿元。2023 年上半年兴证全球基金实现净利润8.0 亿元，同比下滑13.5%，贡献集团归属净利润比重20.2%。

    　　我们看好公司积极发挥业务协同效应，同时在财富管理、机构化进程加速双轮驱动发展战略下的成长性。预计2023-2024 年归属净利润分别为30.65 亿元和48.03 亿元，对应PE分别为18.45 和11.78 倍，对应PB 分别为1.02 和0.94 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、权益市场大幅回调；

    　　2、监管政策收紧。