核心观点：

    　　公司披露2023 年中报，业绩上升。2023 上半年公司实现营收69.38 亿元，同比上升40.27%；归母净利润17.96 亿元，同比上升30.73%。Q2单季度实现净利润11.58 亿元，同比减少12.33%。2023H1 整体年化ROE6.74%，同比上升0.08 个百分点。剔除客户资金的杠杆倍数提升至3.33。公司业绩改善主要来自于自营业务。

    　　自营、投行业务有所上升。2023H1 合并利润表显示（1）投资净收益（含公允）12.59 亿元，同比增长976.1%；（2）资管（含基金）收入14.25亿元，同比-9.35%；（3）经纪业务同比-13.6%；（4）投行业务收入同比增加21.5%达到5.86 亿元。

    　　财富管理转型稳步推进，受制于财富管理行业景气程度业绩有所下滑：

    　　持续完善客户分类分层服务体系，家办机制建设持续推进，客户综合服务能力明显提升；公募保有量与代销收入稳定在同业前十。兴业证券控股兴全基金、持股南方基金，2023H1 利润贡献占比合计达到27%。兴全基金管理规模达到6413.32 亿元，同比-6.03%，实现净利润7.69 亿元（同比-16.4%）。兴证资管规模达到877.32 亿元，同比+42.2%。大投行业务收入排名保持行业领先，股、债融资额排名均实现提升，股权承销规模市占率提升至2.0%。

    　　盈利预测与投资建议。在“活跃资本市场、提振投资者信心”政策导向下，资本市场有望迎来发展新契机。公司有望凭借综合服务及协同能力、资管能力持续受益，预计公司2023-2024 年实现归母净利润34.59 亿元、40.60 亿元，每股净资产6.86 元、7.46 元，考虑公司2019 年以来估值中枢，给予公司2023 年1.25XPB 估值，每股合理价值为8.58 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：佣金率下滑、投行竞争加大；市场波动加大导致投资收益不及预期，利率互换、股票收益互换、场外期权、远期交易等场外衍生品交易的对手方违约风险，衍生品等投资交易业务推进不及预期等。