【事件】2023 年半年度业绩：实现营业收入69.4 亿元，同比+40.3%；归母净利润18.0 亿元，同比+30.7%；对应EPS 0.21 元，ROE 3.4%。公司上半年业绩取得正增长主要是由于IPO 规模大增，投行业务实现正增长以及自营扭亏为盈。第二季度实现营业收入27.7 亿元，同比-15.0%。归母净利润9.7亿元，同比-20.5%。公司经纪/投行/利息/资管/自营收入占比分别为18%/ 8%/14%/ 1%/ 18%。

    　　公司经纪业务持续承压，坚定加强全财富链条协同机制的步伐。2023 年上半年公司实现经纪业务收入12.3 亿元，同比-13.6%，占营业收入比重17.8%。

    　　公司持续完善机构经纪业务服务体系，积极推动机构经纪业务，不增强对重点机构客户的综合服务覆盖能力。全市场日均股基交易额10271 亿元，同比-2.0%。公司2023 年上半年实现代销金融产品收入1.79 亿元，同比-22.6%，占经纪业务收入14.52%。全市场两融余额15885 亿元，较年初-1%。公司深化“5+27”业务推动服务体系，积极推动业务创新以推动公司两融业务稳定增长。2023 年上半年公司两融余额281 亿元，同比+4.2%。

    　　债券承销规模大幅上升，维持福建区域优势，实现业务规模逆势增长。公司2023 年上半年实现投行业务收入5.9 亿元，同比+21.5%。股权业务承销规模同比-43.2%，债券业务承销规模同比+67.0%。股权主承销规模98.8 亿元，排名第15；其中IPO 5 家，募资规模81 亿元；再融资4 家，承销规模18 亿元。

    　　债券主承销规模911 亿元，排名第18；其中公司债、金融债、ABS 承销规模分别为315 亿元、261 亿元、192 亿元。IPO 储备项目11 家，排名第21，其中两市主板2 家，北交所2 家，创业板5 家，科创板2 家。

    　　公司继续探索资管公募转型发展之路。公司2023 年上半年资管业务收入0.7亿元，同比-1.7%。资产管理规模877 亿元，同比+17.5%。2023 年上半年，兴证全球基金资产管理总规模6413.32 亿元，同比-6.03%。兴业资管在不断加强同业合作金融生态圈和内外部销售渠道建设，聚焦市场机会和客户需求，立足“双轮联动”策略，不断丰富完善公司产品线，同时发挥自身投研能力和渠道优势，形成优势产品的系列化发行。

    　　上半年自营业务同比扭亏为盈。投资收益（含公允价值）12.4 亿元，同比扭亏为盈；第二季度投资收益（含公允价值）2.1 亿元，同比-79.5%。自营业务的增长主要得益于交易性金融资产投资收益及公允价值变动收益的增加。公司债券自营投资收益率在可比基金中名列前茅，权益自营投资收益率跑赢指数并排名可比基金前列。

    　　【投资建议】预计公司2023-2025E 每股净利润分别为0.49、0.53、0.58 元，每股净资产分别为6.46、6.86、7.30 元。参考可比公司估值水平，我们给予其2023E 1.2-1.3x P/B，对应合理价值区间为7.75-8.40 元/股，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑，市场监管进一步加强。