事件描述

    　　兴业证券发布 2023 年一季报，报告期内实现营业总收入 41.69 亿元，同比上升 147.0%，实现归属净利润8.28亿元，同比上开430.1%；加权平均净资产收益率同比上升1.19pct至1.57%；剔除客户资金后的经营杠杆较年初下滑0.14%至 3.06倍。

    　　公司各项业务同比均有所承压，利息业务维持正增长趋势。1）经纪、投行、资管、利息分别实现净收入6.10、3.69、0.33、4.99亿元，同比分别为-19.7%，+13.7%、-7.6%、+23.3%。自营投资业务在去年同期低基数的基础上实现大幅增长，同比+22.4 至 10.40亿元：2）一季度，沪深300指数上涨4.6%，中债企业债总全价指数上涨1.2%，万得全A指数上证 6.5%，市场回暖背景下，公司 Q1 自营业务拉动整体业绩；3）分业务条线来看，全市场季度日均股票成交额同比下滑12.8%至0.88万亿，Q1收费类业务中经纪与资管业务承压，投行业务贡献一定的增量，资金类业务整体表现强劲。

    　　资金类业务拉动整体业绩发展，其中自营业务和信用业务实现较大幅度增长。1）一季度公司金融资产规模较年初提升4.7%至969.23亿元，利息净收入同比提升23.3%，维持增长的态势；2）投资收益和公允损益同比分别+10.06，+12.38至2.85和12.38亿元，自营业务大幅上升带动整体业绩实现高增长。

    　　投行股债承销排名持续提升，看好全面注册制落地后发展前景。1）一季度末公司实投行业务收入3.69亿元，同比上升13.7%；2）一季度，公司股权承销规模为406.23亿元，同比提升32.4%，排名较同期提升至19名；3）债权项目承销规模为368.00亿元，同比提升 39.2%，总承销排名较同期维持不变；4）近年来，公司投行股债承销金额和排名持续提升，不断夯实投行业务实力，全面注册制落地背景下，公司将深耕重点区域，持续提升全链条、全生命周期的中小企业融资服务能力，形成北交所业务服务产业链，给予业绩新的增长动能。

    　　资管规模稳中有升，公募子公司为公司重要利润贡献。1）截至 2022 年末，兴证资管受托资产管理总额746.4亿元，较年初提升24.5%，资管收入有所承压，同比下降33.6%至1.61亿元；2）子公司兴证全球基金管理规模稳中有升，截至2022年末，兴证全球基金资产管理总规模 6495.40 亿元，其中公募基金规模 5863.17 亿元，较年初增长0.65%，实现净利润 16.8亿元，贡献集团归属净利润比重达 33.1%，占比持续提升；3）投资实力强劲，2022年兴证全球基金共荣获4项金牛奖、3项明星基金奖、3项金基金奖，其中第 12次摘得金牛公司大奖，获奖次数位居行业第一。

    　　一季度资本市场回暖带动各项业务发展，从中长期的角度来看，我们看好公司积极发挥业务协同效应，在注册制落地、财富管理和机构化进程加速的背景下兴业的高成长性。预计公司2023-2024年归属净利润分别为47.79和57.94亿元，对应PE分别为11.06和9.12倍，对应PB分别为0.84和0.75倍，给予买入评级。

    　　风险提示

    　　1、权益市场大幅回调；

    　　2、监管政策收紧。