核心观点：

    　　公司业绩回暖明显。公司发布2023 年一季报，实现营收41.69 亿元，同比147.02%；实现归母净利润8.28 亿元，同比+430.09%；EPS 为0.0959 元/股。剔除客户资产杠杆水平有所上升，为3.13 倍；一季度末公司净资产达到531.06 亿元，同比+1.61%。

    　　投行业务稳健增长，净利息收入持续增长。投行业务：2023 年Q1 兴业证券投行业务承销规模达到54.35 亿元，同比+12.74%，投行业务净收入3.69 亿元，同比+13.89%。Q1 利息净收入为4.99 亿元，较去年同期4.05 亿元同比+23.21%。截至2023 年三月末，行业两融余额上升至16067 亿元，同比+3.99%。兴业表现好于行业，应是配股资金发挥规模效应且提升息差。

    　　自营受益市场回暖，拉动业绩大幅提升。一季度市场震荡，沪深300涨幅+4.63%（去年同期-14.53%）；中证全债+0.8%（去年同期+0.78%），公司投资净收益-联营合营企业收入+公允价值变动收益Q1为10.26 亿元，绝对值增加22.55 亿元，拉动业绩提升。

    　　财富管理受市场影响有所下滑。行业经纪业务下降，2023 年Q1AB股日均成交额为8789.47 亿元，同比-12.77%。经纪业务Q1 净收入6.1 亿元，同比-19.74%；Q1 剔除投行、经纪的手续费净收入为7.7亿元（主要由基金管理、券商资管收入构成），同比-18.4%。

    　　盈利预测与投资建议。公司是受益于财富管理需求增长标的。在产品化、机构化的发展趋势下，预计公司保持资管优势，协同赋能下进一步增强机构客户服务能力与财富管理能力，预计2023-2025 年EPS为0.48、0.53、0.60 元/股，鉴于近三年PB 中枢1.2-1.8 倍，给予2023 年1.2 倍PB 估值，A 股合理价值为8.21 元/股，维持A 股“买入”评级。

    　　风险提示。经济下行超预期，权益及债券市场波动导致业绩不达预期、基民投资意愿不强等。