事件描述：

    公司发布2022 年年报，报告期内实现营业收入106.60 亿元，同比-43.81%，归母净利润26.37 亿元，同比-44.40%，加权平均ROE 为5.74%，较上年降低6.30pct。

    投资要点：

    自营拖累业绩，四季度环比大幅改善。2022 年公司自营、经纪、资管（含基金）、投行分别实现3.82 亿元、27.56 亿元、30.73 亿元和9.55 亿元，同比分别下滑89.76%、22.59%、37.98%和23.13%；实现利息净收入19.24 亿元，同比增长11.56%。自营业务为业绩最大拖累项，但Q4 自营业务由负转正，实现收入10.77 亿元，助力公司业绩四季度整体改善。公司22Q4 实现营业收入34.38 亿元，环比增长51.10%，归母净利润4.07 亿元，环比增长110.64%。

    公司流动资金充沛，利息净收入表现亮眼。兴业证券各业务板块仅利息净收入实现正增长，主要由于资产端公司现金充足，负债端短融公司债兑付，2022 年公司自有及客户备付金规模同比增长37.58%，自有资金及客户备付金利息收入增长32.39%，应付短期融资款降低40.52%，短融贷款支出减少55.08%。

    财富管理仍具潜力。受市场波动影响，供给端券商资管及基金收入均有所下滑，但随着市场回暖，公司资管规模上涨，2022 年末兴证资管受托资管规模746.41 亿元，同比增长24.49%，兴证全球基金公募规模5863 亿元，同比上涨0.65%。需求端公司推动买方模式转型，加强覆盖机构客户，持续推动打造立体化矩阵式集团财富管理服务体系。

    自营非方向性拓展仍在持续推动。2022 年公司坚持客需推动及主动投资并重，加快布局场外衍生品业务，持续推动自营业务非方向性拓展，年内获批上市证券做市交易业务资格，年内管理、估值、交易、风控、报送为一体的场外衍生品业务平台系统初步建成。

    投行区位优势显著，PB 业务不断完善。2022 年公司股权主承销规模276.54 亿元，行业排名第11，再融资主承销222.57 亿元，行业排名第七，福建省内主承销数量位居第一，区位优势显著。公司致力于打造全业务链主经纪商服务体系，不断完善PB 业务服务能力，新增服务私募数量行业第6，存续托管私募产品5496 只，行业排名第5。

    盈利预测、估值分析和投资建议：随着宏观经济向好，市场风险偏好提高，金融资产公允价值提升，资管计划及基金产品发行有序，公司自营投资及财富管理有望带动业绩大幅提升。预计公司2023 年-2025 年分别实现归母净利 润37.14 亿元、46.03 亿元和55.99 亿元，增长40.83%、23.94%和21.63%；PB 分别为0.93/0.87/0.84，维持“增持-A”评级。

    风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。