事件：公司22Q1-3 实现营业收入72.2 亿元（YoY-48%），归母净利润17.8亿元（YoY-49%），加权平均ROE 为4.11%（YoY-4.9 pct），EPS 为0.26 元（YoY-51%）。其中Q3 单季实现营业收入22.8 亿元（YoY-39%），归母净利润4.1 亿元（YoY-62%）。

    整体来看：公司22Q1-3 经纪/投行/资管/信用/自营收入分别为21.7 亿元/7.4 亿元/1.1 亿元/13.8 亿元/-7.0 亿元，同比-19%/-24%/-41%/+6%/-136%；Q3 单季分别为7.4 亿元/2.6 亿元/0.4 亿元/5.9 亿元/-5.0 亿元，同比-15%/+1%/-35%/+39%/-127%。

    经纪、资管仍待修复。受资本市场震荡下行影响，公司前三季度经纪/资管收入分别同比-19%/-41%，Q3 单季在低基数效应下环比+11%/+9%，但单季同比-15%/-35%，仍有待进一步修复。考虑到公司经纪业务立足福建展业全国，积极发力代销、投顾；资管业务参控兴全、南方基金，业务水平行业领先，板块协同之下财富管理特色突出，看好后续业绩贡献伴随行情回暖而逐步修复。

    信用、投行环比改善。公司前三季度信用/投行收入分别同比+6%/-24%，Q3 单季同比+39%/+1%，环比+56%/+65%，其中信用业务显著改善或与配股落地后信用资产较为充足有关。

    自营亏损大幅拖累业绩。公司前三季度自营收入同比-136%，主因受市场波动影响，Q3单季公允价值变动大幅亏损7.8 亿元，导致自营收入同比-127%/环比-148%至-5.0 亿元，继而拖累单季净利润同比-62%。

    配股落地增厚资本。今年8 月，公司完成101 亿元配股募资，主要投向两融、投行、自营等，杠杆倍数由22H1 末的3.65x 降至Q3 末的3.22x，预计重资本业务实力及业绩贡献将有望得到增强。

    投资建议：维持买入-A 投资评级。公司Q3 业绩主受自营拖累，但配股落地减少重资本业务掣肘，大机构和财富管理“双轮驱动”业务体系有望持续完善，推动综合金融服务能力提升。我们预计公司2022 年-2024 年归母净利润分别为27 亿元、35 亿元、39 亿元，目标价6.9 元，对应1.1 倍2022E PB。

    风险提示：市场大幅波动/战略推进不及预期/流动性大幅收紧