本报告导读：

    　　受市场调整影响，投资业务净收入下滑拖累整体业绩；公司全面深化集团一体化发展战略，“双轮联动”提升大财富管理和大机构业务专业能力，驱动自身超预期发展。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，下调目标价至7.09 元/股。2022Q1-Q3，公司营收/归母净利润72.21/17.81 亿元，同比-47.99%/-49.46%；加权平均ROE（非年化）同比-4.92pct 至4.11%，业绩略低于预期。考虑到当前市场波动，下调盈利预测至22-24 年EPS 0.28/0.37/0.46 元（调整前为0.44/0.55/0.64 元）；因市场回调及交易量下滑，我们下调公司目标价至7.09 元/股，对应25.31xPE，维持“增持”评级。

    　　受市场波动导致的投资业务收入下滑是公司整体业绩承压的核心因素。1）受市场回调影响，投资业务净收入同比-130.44%至-5.95 亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务成本）下滑总量的51.72%；其中，投资收益率同比-3.21pct 至-0.67%致使投资亏损；金融资产规模较2022H 微升0.32%至965.07 亿元；2）公司利息业务表现相对较好，收入同比+6.44%至13.79 亿元，贡献了调整后营收增量的1.69%。

    　　公司全面深化集团一体化发展战略，“双轮联动”提升大财富管理和大机构业务专业能力，驱动自身超预期发展。公司全力推进大财富管理与机构线双向联动与双向赋能，在产品端，围绕客户需求进一步增强专业能力、丰富产品供给，并加速布局场外衍生品业务，为客户提供综合化服务；在销售端，深化推进分公司2.0 转型，打造综合营销服务平台承接各类客户；从而“双轮联动”实现公司业务超预期发展。

    　　催化剂：注册制相关政策加速落地；居民财富管理需求高速增长。

    　　风险提示：资本市场大幅波动；行业政策落地低于预期。