三季度业绩整体大幅下滑。公司发布2022年三季报，2022前三季度公司实现营收72.21亿元，同比-47.99%；实现归母净利润17.81亿元，同比-49.46%。单季度实现营业收入22.75亿元，同比-39.07%：归母净利润4.07亿元，同比-62,48%。净资产补充完毕，杠杆率有所下降，年化R0E（加权）5.48%。2022三季度末公司净资产580.22亿元，同比+31.95%.别除后杠杆倍数3.15倍较去年同期3.50倍下降0.35.

    整体业绩加速下降，衍生品业务规模成倍增长。1经纪业务Q3单季净收7.42亿元，同比-32.4%；前三季度累计21.68亿元，同比-19.4%。

    2.投行业务Q3单李净收2.61亿元，同比-27.3%；前三李度累计7.43亿元，同比-24.4%.3.券商资管Q3单季净收0.38亿元，同比-41.5%；前三季度累计1.08亿元，同比-40.9%，基金管理规模有所下降，2022Q3兴全基金非货公募规模达2991亿元，同比-2.2%。4.利息净收入Q3单季5.94亿元，同比+26.4%；前三季度累计13.79亿元，同比+6.4%.5.投资+公允价值变动损益Q3单季-4.51亿元，同比-511.9%;累计-5.95亿元，同比-130.4%.2022Q3沪深300跌幅13.9%(去年同期跌6.2%).6.场外衍生品业务加速发展，季末衍生金融资产24.29亿元，同比+803.7%，保证金带动应付账款上升至105.32亿元，同比+82.7%

    盈利预测与投资建议：资本市场深化改革持续推进，重资产业务加速变革，财富管理大时代，公司凭借资管端领先优势有望持续受益，且战略转型增强成长性，预计公司2022-2023年实现归母净利润32.28亿元、43.13亿元，预计公司2022-2023年每股净资产为6.17元和6.60元，考虑到可比券商近年1.0X-2.2XPB的估值中枢，给予公司2022年1.2XPB估值，每股合理价值为7.40元，维持A股“买入”评级。

    风险提示：市场大幅波动，投资业绩不达预期，股质、资管的信用风险上升等。