投资要点：受一季度权益市场低迷影响，公司自营出现大幅亏损，拖累公司业绩，权益市场下跌亦对经纪业务产生影响，投行业务表现亮眼，股权承销规模增长迅速。合理价值区间7.93-8.59 元/股，维持“优于大市”评级。

    　　【事件】兴业证券发布2022 年一季度业绩：实现营业收入16.9 亿元，同比-69.3%；归母净利润1.56 亿元，同比-86.9%；对应EPS 0.02 元，ROE 0.38%。

    　　“双轮驱动”逐渐深化，财富管理与大机构业务协同发展。2022 年一季度公司经纪业务收入7.6 亿元，同比-8.3%。我们预计主要原因为受权益市场影响代销金融产品收入大幅下降。2022 年一季度全市场交投活跃，全市场日均股基交易额10760 亿元，同比+7.2%，两融余额16728 亿元，同比+1.1%，较年初-8.7%。

    　　投行业务表现亮眼，股权承销规模提升较大。 2022 年一季度兴业证券投行业务收入3.2 亿元，同比+34.4%。股权业务承销规模同比+75.5%，债券业务承销规模同比-5.2%。股权主承销规模48 亿元，排名第13，其中IPO1 家，募资金额11 亿元，再融资2 家，募资金额38 亿元。债券主承销规模265 亿元，排名第19；金融债、ABS、公司债承销规模达51 亿元、27 亿元、142 亿元。

    　　IPO 储备项目19 家，排名第21，其中两市主板3 家，北交所13 家，科创板3 家。

    　　全力推进大集合转公募，公募基金管理规模增长迅速。2022 年一季度资管业务收入0.35 亿元，同比-29.7%。兴证资管全力推进大集合公募化改造及资管新规整改任务，全力提升管理规模，聚焦“固收+”策略，创设多资产、多策略的券商特色产品线，2021 年受托资管规模约600 亿元，同比+4.3%。兴证全球基金资管规模 6730 亿元，同比+27%，其中公募基金规模5902 亿元，同比+30%。

    　　自营大幅亏损，严重拖累公司业绩。2021 年一季度公司投资净亏损（含公允价值）12.3 亿元，2021 年同期投资净收益9.9 亿元。主要原因是一季度权益市场表现低迷，万得全A 累计下跌14%。

    　　【投资建议】预计公司2022-2024E 每股净利润分别为0.51、0.64、0.73 元，每股净资产分别为6.61、7.09、7.63 元。参考可比公司估值水平，我们给予其2022E 1.2-1.3x P/B，对应合理价值区间为7.93-8.59 元/股，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑，市场监管进一步加强。