核心结论

    　　业绩稳健增长，公募基金业务是亮点。兴业证券在2021年实现营业收入189.7亿元，同比增长7.9%；实现归母净利润47.4亿元，yoy+18.5%，创历史新高。加权ROE为12.04%，同比+0.97pct。经纪、投行、资管+公募基金、信用、自营收入占比分别为22.5%、7.8%、31.4%、10.9%和23.8%。

    　　旗下公募利润实现高增长，财富管理业务特色鲜明。1）公司旗下两大公募基金考虑持股比例后，2021年利润占比达到28%。其中，兴证全球（持股51%）净利润22.4亿元，同比+40%；公司持股9.15%的南方基金净利润22亿元，同比+46%。兴证资管管理规模600亿元，较上年末+4.3%；资管业务收入2.4亿元，yoy+73%。2）代销收入+交易单元席位租赁收入占比达45%。母公司实现代理买卖证券业务净收入(不含席位)15.2亿元，yoy+17%。交易单元席位租赁10.3亿元，yoy+32%，占经纪业务收入的26%；代销金融产品收入6.6亿元，yoy+45.6%，占经纪业务收入的19%。

    　　投资业务收入略有回落，利息净收入实现高增长。1）公司21年实现自营投资收入37.8亿元，yoy-20%。21年末，金融投资规模合计825亿元，yoy+12%，股票投资占比下降至14%。公司新设一级部门金融衍生产品部，加速布局场外衍生品业务，2021年应付客户保证金33亿元，yoy+490%。2）21年末，公司两融余额336亿元，两融利息收入21亿元，yoy+35%，市场份额提升至1.8%；股票质押回购业务的自有资金融出规模23亿元，较上年末下降43%。全年实现利息净收入17.2亿元，yoy+48%。

    　　投资建议：公司战略定位清晰，财富管理扎实推进，公募基金业绩贡献高，配股计划落地后将有效缓解公司资本金瓶颈。我们预计公司2022年归母净利润为53亿元，yoy+11%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场波动风险、配股进展不及预期、行业竞争加剧。