【事件】兴业证券2021 年实现营业收入189.7 亿元，同比+7.9%；归母净利润47.4 亿元，同比+18.5%；对应EPS 0.71 元，ROE 12.04%。四季度单季实现营业收入50.9 亿元，同比+24.6%。归母净利润12.2 亿元，同比+25.2%。21 年经纪/投行/资管/利息/自营收益分别占营收的19%/7%/1%/9%/20%。

    “双轮驱动”逐渐深化，财富管理与大机构业务协同发展。2021 年经纪业务收入35.6 亿元，同比+28.2%，占营业收入比重+18.8%。公司股票基金交易额9.13万亿元，同比增长21%，市场份额3.4%。公司两融余额336 亿元，同比+9.2 %，市场份额1.8%。代销金融产品净收入6.6 亿元，同比+45.6%，占经纪业务收入18.6%，排名持续稳定在行业前十。

    深耕福建区域和重点行业，投行项目储备丰富。2021 年投行业务收入12.4 亿元，同比-9.9%。股、债权承销规模同比-14.8%、 +19.8%。股权主承销规模176 亿元，排名第19；其中IPO 10 家，募资金额93 亿元；再融资19 家，承销规模83 亿元。债券主承销规模1431 亿元，排名第16；公司债、企业债承销规模分别达615 亿元、134 亿元。IPO 储备项目52 家，排名第18，其中主板2 家，创业板3 家，科创板9 家，北交所12 家。

    全力推进大集合转公募，公募基金管理规模增长迅速。2021 年资管业务全年收入2.42 亿元，同比+73%，四季度单季0.6 亿元，同比+323%。兴证资管全力推进大集合公募化改造及资管新规整改任务，全力提升管理规模，聚焦“固收+”

    策略，创设多资产、多策略的券商特色产品线，2021 年受托资管规模约600 亿元，同比+4.3%。兴证全球基金资管规模 6730 亿元，同比+27%，其中公募基金规模5902 亿元，同比+30%。

    坚持价值投资、稳健投资，持续优化持仓结构。2021 年投资收益（含公允价值）37.3 亿元，同比-21.4%，主要原因为交易性金融资产投资收益同比减少，四季度投资收益（含公允价值）18.2 亿元，同比+161%。

    【投资建议】预计公司2022-2024E 每股净利润分别为0.89、1.02、1.08 元，每股净资产分别为7.22、7.97、8.74 元。参考可比公司估值水平，我们给予其2022E1.3-1.4x P/B，对应合理价值区间为9.39-10.11 元/股，维持“优于大市”评级。

    风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑，市场监管进一步加强