事件

    　　4 月17 日，公司发布2024 年报。根据年报，2024 年公司实现营业总收入102.8 亿元，同比+1.3%；实现归母净利润10.4 亿元，同比+2.1%。其中，2024 年第四季度公司实现营业总收入29.9 亿元，同比+4.0%，环比+30.7%；实现归母净利润3.8 亿元，同比+27.6%，环比+80.7%。

    　　经营分析

    　　2024 年业绩符合业绩快报，石化行业和气体业务成为公司的核心增长点。分业务板块看，能量转换设备业务实现收入45.0 亿元，同比+4%，毛利率29.7%，同比+1.1pct；工业服务业务实现收入17.9亿元，同比-23%，毛利率略有增长；能源基础设施运营业务（即工业气体业务）实现收入39.6 亿元，同比+14%，毛利率同比+1.2pct至15.7%，气体业务贡献最大的业绩增量。分下游行业看，冶金行业收入同比-12%，收入占比由46%下降至40%，而石化行业收入同比+31%，占比由30%进一步提升至39%。

    　　24 全年股息分配率进一步提升至75%。2024 年公司年报计划派发现金股利4.66 亿元，加上24 年中期分红3.11 亿元，全年公司拟派发红利7.77 亿元，股息分配率达75%，以2025 年4 月17 日股价计算，股息收益率为5.1%。

    　　2025 年继续看好公司业绩增长前景。根据年报，公司2024 年末已拥有合同供气量165.4 万方，同比增长22 万方；2024 年公司新签多个大型项目，包括中国出口海外最大空分压缩机组项目，同时实现中国最大硝酸四合一机组的突破，看好2025 年公司稳健增长。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　预测25/26/27 年公司实现归母净利润11.1/11.8/12.1 亿元，同比+6.2%/+6.8%/+2.2%，对应当前PE 为14/13/13x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　冶金化工资本开支不及预期；气体项目落地进度不及预期；气体业务竞争加剧；压缩空气储能项目进展不及预期。