事件：10 月28 日陕鼓动力2023 三季报业绩出炉。1）2023Q1-Q3 公司营收72.69亿元，同比下降13.95%；归母净利润7.26 亿元，同比下降10.72%；归母扣非净利润6.71 亿元，同比下降6.82%。2）2023Q3 公司单季度实现营收20.83 亿元，同比下降18.88%；归母净利润1.97 亿元，同比下降18.12%；归母扣非净利润1.82 亿元，同比下降16.48%。

    　　点评：23Q1-Q3 公司业绩整体承压，盈利能力有所改善。受下游冶金行业景气度不及预期的影响，叠加下游客户部分项目延期，公司业绩整体承压。盈利能力较去年小幅提升，23Q1-Q3 公司毛利率23.40%，同比上升0.40pct，净利率10.85%，同比上升0.52pct。

    　　气体运营业务表现亮眼，开拓氪氙气体精制项目。23Q1-Q3 公司控股子公司秦风气体营业收入同比增长11.27%，产能规模同比增长30.95%，液体产量同比增长18.96%，液体直销客户数量同比增长35%，各项数据均为历史最高。2023年10 月27 日公司公告秦风气体拟投资设立扬州秦风特气新材料有限公司，并由其负责建设、运营一套年生产高纯氙气883Nm3、高纯氪气7920Nm3的氪氙精制项目，该项目预计总投资1.01 亿元。该项目有助于公司抢占稀有气体市场份额，获取稀有气体市场发展红利，为后续进行高纯稀有气体混配生产、进入特气领域奠定基础。

    　　公司积极拓展市场，新业务有望对公司业绩形成支撑。公司通过积极拓展新业务的方式来对冲冶金行业不景气对公司传统业务产生的负面影响，具体代表性项目包括：1）签订苯酐生产内循环综合建设项目总包工程；2）签订20 万吨/年锂电池负极材料前驱体配套压缩机项目；3）签订复杂金精矿多元素综合回收项目配套5.5 万空分装置总包项目；4）签订400 万吨/年碳捕集与封存CCS 示范项目配套二氧化碳压缩机组；5）海外市场方面签订印度某用户2*4500M3 高炉配套6 台套轴流压缩机组项目。

    　　盈利预测、估值与评级：公司下游冶金行业景气度不及预期，我们预计23-25年公司归母净利润10.37/11.23/14.19 亿元（下调4.11%/12.56%/5.20%），对应PE 为13/12/10 倍。公司积极拓展新业务有望对未来业绩形成支撑，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求放缓；订单执行进度不及预期；气体投资增速放缓。