投资要点：

    事件：公司发布2017 年第三季度报告，2017 年前三季度公司实现营业收入28.02 亿元，同比增长4.67%；实现归母净利润2.52 亿元，同比增长21.32%。公司第三季度实现营业收入10.89 亿元，同比增长33.47%；实现归母净利润1.21 亿元，同比增长323.85%。

    三季度业绩显著修复，单季度增速创上市以来新高。公司2017 年3 季度单季度营业收入和归母净利增速均创上市以来最高水平。公司作为国内高端透平机械龙头，受下游行业固定资产投资需求影响较大。随着下游需求复苏和订单回暖，公司在2017 年2 季度开始营业收入结束了连续15 个季度的下滑，盈利能力得到显著修复。公司截止2016 年底订货量达到73.64亿元，同比增长45.53%，2017 年前三季度，公司订货量达到50.46 亿元，同比增长4.26%，其中能量转换装备制造订货量增长66.29%。由于公司订货量一定程度可以作为公司业绩的先导指标，我们认为公司2017 年下半年开始业绩进入加速修复期。

    下游需求持续复苏，业绩支撑强劲。公司在轴流压缩机、空分压缩机和工业流程能量回收装置等重大技术装备风机领域占有绝对市场份额，主要应用于冶金、石化等重点建设项目，包括流程工业大型化、新型替代能源和二氧化碳减排等领域。随着2016 年以来下游需求的持续复苏，公司能量高毛利率的能量转换设备制造业务订单持续快速增长。我们认为，随着公司订单的持续回升和盈利能力改善，公司生产规模效应将逐步显现，盈利能力有望显著提升。

    看好公司分布式能源业务开拓，气体业务有望触底反弹。公司2016 年二次战略转型，介入万亿级分布式能源市场。公司依托自身产品和EKOL 公司，具备压缩机、汽轮机等关键设备以及工程总包和运营、服务等能力，可以为分布式能源项目提供系统解决方案。公司分布式能源业务一方面为公司提供增量业绩，另一方面也有利于熨平下游投资周期波动，为公司长远稳定发展提供支撑。以往气体业务是公司业绩的重要拖累，2017 年工业气体复苏强劲，我们认为公司气体业务有望触底反弹，为公司业绩增长提供有力支撑。

    盈利预测与投资评级：我们认为随着下游复苏和订单回暖，公司业绩进入修复期，分布式能源业务开拓和气体业务触底反弹，也将为公司提供有力支撑。预计公司2017-2019 年实现营业收入为42.02 亿53.25 亿64.53 亿元，实现归母净利润为3.87 亿元、5.42 亿元和6.68 亿元，EPS 为0.24元、0.33 元和0.41 元，对应PE 为28.9X/20.7X/16.8X。维持“强烈推荐”

    评级。

    风险提示：下游需求复苏不及预期，分布式能源开拓不及预期。