核心观点:

    公司晚间发布2016 年业绩快报,实现营业收入36.49 亿元,同比下降13.55%,实现归属于上市公司股东净利润2.67 亿,比上年同期下降39.76%,公司总资产147.48 亿元,同比增长1.66%,业绩指标下滑主要受2015 年订货量下滑及应收账款等资产减值影响,同时部分客户延长订单周期,导致收入利润推迟到未来期间确认。

    订单景气回升,行业需求回暖

    陕鼓动力是国内重要的压缩机制造企业,在大型轴流压缩机、空分压缩机等领域具有超过70%的市场份额,并且应用集中于冶金、化工这两个产业,因此其订单景气代表着行业需求走势。陕鼓动力的新签订单在2011年达到阶段性的高点,然后进入回落阶段,而2016 年以来出现比较明显的恢复。陕鼓动力2016 全年订货量73.64 亿元,同比增长45.53%,而该数据前半年仅同比增长26.0%,前三季度仅同比增长32.1%,订单量是公司收入的先行指标,订单回升将有望带动未来公司业绩逐渐好转。

    分布式能源战略持续推进

    近年来,公司聚焦分布式能源产业进行能源供给侧结构创新,提升分布式能源系统解决方案能力,努力在流程工业升级改造、综合能源智能一体化园区建设、垃圾固废处理及生物质发电等分布式能源市场领域进行产业布局。公司以“专业化+一体化”的综合能力为核心,积极为客户提供节能、环保、高效的“绿色解决方案”和“绿色产品”。公司16 年接连中标大型项目,该领域市场空间巨大,持续放量带动公司业绩提升。

    投资建议:我们预测16-18 年EPS 分别为0.14/0.18/0.23 元,当前股价对应市盈率52x/40x/31x。结合业绩情况和估值水平,我们上调公司投资评级至“买入”。

    风险提示:原材料价格上涨风险;服务业务推进不达预期;分布式能源业务开拓的不确定性。