投资要点：

    　　AI+安全领军企业，业务结构持续优化

    　　公司持续深耕安全领域，助力政企客户应对智能化时代的安全挑战。互联网广告及服务业务是公司业务基本盘。公司互联网增值服务-其他业务中的AI增值服务近年呈现高速增长态势。2025 年公司正式推进“All in Agent”战略，全面聚焦智能体落地，依托原有AI 与安全积淀加速全业务智能化转型。公司预计2025 年度归母净利润约为2.13 亿元至3.18 亿元，扣非归母净利润约为0.27 亿元至0.40 亿元。

    　　AI 智能体迎来规模化机遇，公司纳米AI 平台技术领先大模型推理成本快速下行，AI 智能体规模化落地进程提速。2026 年国内AI智能体市场规模有望达到135.3 亿元，同比增速约为72.6%。公司纳米AI平台已构建起涵盖“多智能体蜂群协作、超级搜索、内容创作、办公提效”等在内的全场景智能服务体系。纳米漫剧流水线有望成长为公司AI 增值业务的爆款落地产品。

    　　互联网广告市场稳健增长，公司抢占AI 营销先机2025 年国内互联网广告市场规模预计达到7257 亿元，同比增长11.50%。

    　　公司在PC 终端赛道具备显著的用户壁垒与流量优势，产品渗透及活跃度稳居行业前列。公司依托360 智脑大模型、360 广告大模型、360CV 大模型构建核心技术底座，推动智慧商业体系智能化升级。公司GEO 产品360 智见有望抢占AI 营销先机。

    　　网络安全需求持续释放，公司安全云服务行业领先2025 年我国网络安全市场规模约为123.0 亿美元，2029 年其市场规模有望增长至约178.0 亿美元。公司依托二十年网络攻防实战积淀，在网络安全防护领域构建起深厚的竞争壁垒。360 安全大模型商业化落地成效显著，目前已广泛应用于政务、企业、事业单位等多个领域。360 安全智能体已在多类核心安全场景实现广泛实战部署，实战价值持续凸显。

    　　盈利预测与估值

    　　在中性情景下，预计2025-2027 年，公司EPS 分别为0.037 元、0.042 元、0.050 元，2026 年PS 估值为8.05 倍，高于可比公司估值均值水平。考虑到公司作为AI+安全领军企业，在网络安全领域积淀深厚，AI 相关增值业务具备较大成长潜力，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　地缘政治风险，人工智能发展不及预期风险，网络安全行业竞争加剧风险，互联网广告业务发展不及预期风险，技术研发不及预期风险。