国内领先的互联网和安全服务提供商，维持“买入”评级考虑公司政企安全业务投入加大，我们下调公司2022-2023 年归母净利润预测为9.01、11.64 亿元（原预测为30.29、36.12 亿元），新增2024 年预测为14.81 亿元，EPS 为0.13、0.16、0.21 元/股，当前股价对应2022-2024 年PE 为63.4、49.1、38.6 倍，考虑公司为国内领先的互联网和安全服务提供商，维持“买入”评级。

    　　2021 年业绩符合预期，安全业务高速增长

    　　2021 年度公司实现营业收入108.86 亿元，同比下滑6.28%，其中互联网广告及服务收入为63.06 亿元，同比下降 16.06%；智能硬件业务收入为20.63 亿元，同比下降3.68%；互联网增值服务收入为11.04 亿元，同比下降2.67%；安全及其他业务收入为13.81 亿元，同比增长70.91%。公司实现归母净利润9.02 亿元，同比下滑69.02%，经营活动净现金流为1.66 亿元，同比下滑91.48%，主要为互联网广告及服务业务收入减少以及安全业务投入增加所致。

    　　2022Q1 安全业务订单确收顺利

    　　2022Q1 公司实现营业收入25.26 亿元，同比下滑1.03%；实现归母净利润2.22亿元，同比下滑17.98%。Q1 公司安全业务订单确收推进顺利，已完成5.47 亿元的城市安全订单确收工作，安全相关营业收入完成进度已达2021 年的39.6%。

    　　安全业务积极进行市场拓展，取得显著成效

    　　公司通过“云端安全大脑”和“核心安全大脑”对相关产品赋能，实现了安全业务的整体客户覆盖数量显著提升，完成了关键客户的全覆盖，区域客户数量与新签金额均有大幅增长：公司共计完成与近2000 家客户的新签合约，累计客户覆盖了超过了90%的中央部委、80%央企、95%大型金融机构，并与上百万家中小企业开展了网络安全合作。

    　　风险提示：疫情对公司业务的影响、政企安全业务拓展不及预期。