事件

    　　公司发布2021 年半年报，公司实现营收56.19 亿元，同比增长13.03%，归母净利润5.72 亿元，同比下降48.87%；扣非归母净利润4.97 亿元，同比下降46.30%。

    　　点评：

    　　1、受互联网广告预算缩减影响，公司增速略缓于预期2021 年上半年公司营收56.19 亿元，同比增长13.03%，增速略缓于预期，主要系互联网广告业务收入下降；归母净利润5.72 亿元，同比下降48.87%，主要系公司加大政企安全业务投入力度，销售及研发费用增加。

    　　2、安全业务呈现高增态势

    　　从不同业务板块来看，公司互联网广告及服务收入30.59 亿元，同比下降7.28%，主要系互联网、旅游、教育等行业因疫情反复、政策调控等原因广告投放预算缩减；互联网增值服务收入5.92 亿元，同比增长7.41%；智能硬件收入10.49 亿元，同比增长16.16%；安全及其他收入9.12 亿元，同比增长322.45%。我们认为安全业务的快速增长受益于公司多年积累的安全大数据库储备以及网络攻防经验，为公司核心产品安全大脑提供坚实的后端支持。

    　　3、政企端业务发力，打造安全第二生长曲线

    　　2021 年上半年，公司新一代安全能力框架已在重庆、天津、青岛、苏州、郑州、鹤壁、宜兴等多地布局建设。客户覆盖层面，公司实现政府、公安、金融，运营商、能源、企业等重点行业客户的持续开发并落地签约，客户数量同比增长500%，并成功签约20 余家政府机构及大型央企。项目层面，公司成功中标京津冀、苏州工业园区、郑州等多个项目，其中郑州项目中标金额2.36 亿元，持续领跑网络安全项目的中标记录。公司进一步完善政企安全相关产品和服务体系，聚焦本地安全大脑、终端安全、实网攻防靶场、网络空间测绘、流量安全等几大拳头产品以及安全运营及服务，持续提升核心产品竞争力，打造政企安全第二生长曲线。

    　　投资建议：考虑到公司互联网广告业务受到广告预算缩减影响以及公司的安全业务仍处于增长阶段，我们下调此前盈利预测，预计公司2021~2023年营收为131.25/144.37/158.81 亿元（ 原预测2021~2022 年营收157.94/174.68 亿元），净利润为32.20/33.48/33.95 亿元（原预测2021~2022年净利润45.04/50.89 亿元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：广告业务增速放缓；政企业务落地不及预期；疫情反复风险；国内外监管风险