投资要点

    事件： 4月21 日，公司发布2020 年年度报告，全年实现营业收入116.15 亿元，同比减少9.55%；归母净利润29.13 亿元，同比减少51.30%；扣非净利润25.47 亿元，同比减少27.74%。

    Q4 业绩显著修复，净利润稳健增长。2020 全年，公司实现归母净利润为29.13亿元，同比减少51.30%，主要系2019 年确认出售奇安信股权29.86 亿元投资收益，而2020 年未发生金额类似的重大股权转让事项。扣除上述非经常损益事项影响，2020 年公司实现扣非归母净利润25.5 亿元，同比减少27.7%。随着经营陆续恢复常态，公司业务显著恢复。2020Q4 单季，实现营业收入36.40亿元，同比增长9.69%；扣非净利润实现10.50 亿，同比增长11.82%。

    政企安全战略再升级，业务持续突破。2020 年公司政企安全战略再升级，更加明确发力“政+企市场”。报告期内，以“360 安全大脑”为核心的新一代网络安全能力体系在重庆、天津、青岛、鹤壁、上海、苏州、郑州、贵州、珠海等地区相继落地，开创了智慧城市安全运营典型标杆。伴随原有项目的落地验收，以及多地安全大脑项目的中标及业务开展，相关收入规模显著提升，2020 年公司安全及其他业务实现收入8.08 亿元，同比增长70.73%，其中增量主要来源于政企安全业务。

    定增加码大安全，全力拓展生态布局。2021 年，公司面向17 家投资机构募集资金总额49.30 亿元，拟建设360 网络空间安全研发中心项目、360 新一代人工智能创新研发中心项目、360 大数据中心建设项目等安全技术研发及基础设施类项目。此次发行对象包括天津滨海新区管委会、中关村发展集团、成都国资委、珠海国资委、上海国资委、中国电信、中国人寿、中金公司和兴全基金等地方国资委和资管机构，其中地方国资均为战略入股。发行完成后，公司股东结构得以进一步改善，政企安全有望借助地方国资形成业务联动，加速公司安全运营中心业务全国推广，全力扩张大安全生态布局。

    盈利预测与投资建议： 调整公司2021 至2023 年归母净利润为33.28/37.95/43.27 亿元，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：1）政企业务拓展缓慢；2）募投项目效益不及预期；3）市场竞争加剧。