投资要点：

    　　事件：公司公告《2020 年度业绩预减公告》，（1）预计2020 年度实现归母净利润约为28.20 亿元-33.20 亿元，同比降低约44%-53%；预计实现扣非归母净利润约25.10 亿元-31.10 亿元，同比降低12%-29%。（2）预计4Q20 实现归母净利润约为11.13 亿元-16.13亿元，同比增长38.40%-100.57%，业绩符合预期。

    　　C 端业务逐季恢复，大力新业务拓展增加费用，全年业绩同比下滑，符合预期。此外，2019年公司对外转让所持奇安信的全部股权，共确认投资收益约29.86 亿元导致高基数，2020年同比归母净利润大幅下滑。从业务经营上看，2020 年，受外部环境影响，公司经营计划的推荐和落地受较大影响，1Q20 互联网变现业务受到较大影响。2Q20 起，公司各业务逐季改善，环比实现正增长。但由于全年营业收入下滑，且新业务开展费用已经发生，导致扣非归母净利利润同比下滑。预计21 年外部环境影响不再，公司有望受益于线上渗透率提升后广告主加大互联网广告投放预算。

    　　三六零政企安全业务迅速铺开，在手订单充足，有望成为新基建安全“首倡者”。公司定增落地募资49.3 亿，募集资金到位有望提升网安资源技术储备，增强龙头领军实力，也将提升商业化基本盘盈利能力。三六零全资子公司北京鸿腾智能科技作为牵头人，与中通服建设有限公司以联合体形式参与了“苏州网络安全协同创新暨安全大脑”项目的公开招标工作并中标，中标金额为2.6 亿元，主要建设内容为1 个城市安全大脑和7 个国家级安全基础设施平台。据中国新闻网、金融界等多家权威媒体报道，公司自19 年4 月360 全面进入政企安全领域以来，已拿下重庆、天津、青岛、郑州、珠海、上海、鹤壁、苏州、长沙等多个城市级战略合作，安全订单总额超13 亿元。

    　　展望21 年预计安全业务贡献逐步显现。智慧城市等新型基础设施建设过程中的安全需求，符合加快新基建进度的政策导向和各级政府的投资趋势。由于建设项目通常按照完工进度确认收入存在一定滞后性，我们预计后续项目建设及竣工周期将有所缩短，安全业务对收入贡献占比有望逐步提升。公司是C 端互联网安全绝对龙头，有望凭借技术优势将安全业务从2C 延伸到政企2B 市场，成为唯一覆盖个人、企业、国家的生态型安全公司。

    　　投资建议：维持“增持”评级。我们维持原盈利预测，预计2020-2022 年，公司实现营收139.0 亿元、158.1 亿元及181.21 亿元，归母净利润31.5 亿元、37.5 亿元及44.9 亿元，EPS 0.47、0.53、0.63 元，对应PE 33/30/25 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示：中标订单不及预期，广告行业景气度下滑风险，网络安全政策变化风险。