业绩符合预期。公司发布2020 年中报，上半年实现收入49.72 亿元，同比下降16.08%；归母净利润11.19 亿元，同比下降72.39%；扣非净利润9.25 亿元，同比下降42.55%。Q2 单季度实现收入27.21 亿元，同比下降15.54%；归母净利润7.59 亿元，同比下降77.71%。

    疫情对公司盈利能力影响较大。1）成本方面，毛利率较去年同期下降7.02pct；2）费用方面，期间费用率较去年同期增长19.57pct，其中销售费用率增长1.22pct，管理费用率增长6.31pct；3）现金流方面，经营性现金流净额为3.09 亿元，同比下降74.15%。

    智能硬件业务快速增长，政企安全业务斩获青岛项目。各业务板块方面：1）互联网广告及服务收入32.99 亿元，同比下降 29.76%，主要由于受新冠肺炎疫情影响，国内外经济形势面临严峻挑战，互联网广告投放预算进一步削减；2）互联网增值服务收入5.51 亿元，同比增长14.23%，主要由于疫情期间在线娱乐需求被放大，用户规模继续扩大，公司针对市场变化，及时调整运营策略，在继续推进“联运+发行”一体化转型的同时，积极拓展休闲游戏及海外市场，实现内容精品化及运营精细化；3）智能硬件业务收入9.03 亿元，同比增长46.20%，以智能家居为代表的消费级智能硬件市场进入高速发展阶段；4）安全及其他收入为人民币2.16 亿元，报告期内，公司公告中标青岛网络安全产业基地项目，金额为2.50 亿元。

    基于用户规模的全网安全大数据优势显著。根据艾瑞咨询数据，截至报告期末，公司PC 安全产品的市场渗透率为97.79%，平均月活跃用户数为4.9 亿，安全市场持续排名第一；PC 浏览器市场渗透率为87.15%，平均月活跃用户数达4.4 亿；移动安全产品的平均月活跃用户数达4.9 亿。参考中报，公司目前已拥有国内领先的存量和实时全网安全大数据库，收集了约290 亿样本数据、22 万亿安全日志、80亿域名信息、2EB 以上的安全大数据，数据量位居国内第一。这些存量和实时海量多维的安全大数据，可用于情报分析与溯源追踪，为安全分析人员深度解析威胁情报、保护政企客户及个人用户网络安全奠定了数据基础。

    投资建议：预计2020~2021 年EPS 分别为0.58 元、0.64 元，维持“买入-A”评级。